为何短期资金炒作选择人寿而不是平保?

国内证券股热潮停下来,又到资金炒作其他金融股,论及两只最受资金欢迎的内险股,中人寿(2628)和平安保险(2318),无论是A股和H股,都是前者股价比较强劲。笔者认为是以下几个原因导致以上分别,一是中人寿业务比较集中,公司主要以人寿业务为主,但平保却拥有多项业务,除了人寿之外,还有平安银行,互联网金融及资产管理等等。如果是论股价相对公司内在价值,笔者是认为长远平保有更大的重估空间。但是现在是有钱就是任性的时候,任性的资金自然不是打算长线。因此资金一定是直接选择最简单易明的人寿,而不是业务部署较长远的平保。


    第二,跟以上原因有关连性的,现在内银的估值仍比大部份金融股为低,拥有平安银行的平保算是受银行较低估值拖累。第三,短期因素,12月23日,平保发布关于平安转债赎回的公告。就公开发行的260亿元A股可转换公司债券,平安保险将行使提前赎回权,以100.140元/张的价格,对2015年1月9日赎回登记日登记在册的平安转债进行全部赎回。以A股现在近68元的价格,基本上每张转债价格等于160元左右,是远高于提前赎回价。


    一般能入场买可转债的投资者都是非一般散户,因此预期在合理的情况下,全部投资者都会选择把债转股。每股行使价为41.22元人民币,A股投机味道比较浓,预期大部份投资者在获利近65%的情况下将会抛售这批新股。不过笔者认为这负面影响只属短暂,原因一,债转股有时间规定,投资者需要在明年1月9日前决定,即是说之后将不会再接纳任何转股申请。二是假设所有投资者都在1月9日前把债转股,市场上将出现了5.58亿的平保A新股。以上星期五的收市价67.81元人民币计算,金额为380亿人民币左右。最近,平保A每天的成交金额都在150亿元人民币左右,市场要消化这批新股一点难度都没有,保守估计,一星期就能全消失掉。


    因此,短期来看,资金炒作选择人寿而不是平保,的确是有其充分理由。但如果是对于较保守的长线投资者来说,更值得期待的应该是平保。首先,平保H股最近作出的配股基本上是为公司股价打了个底部。有传马化腾私人沽腾信(700)就是为了买平保。如果以上属实,证明在两公司的股价比较下,他是更看好平保股价的上升空间。另外,亦有传马云亦有份入股平保,笔者认为双马都是搞互联网的人,他们看中的应该是平保旗下的互联网业务。而随着配股之后几星期,马上又传出平保旗下的“陆金所”引进战略投资者大摩,估值高达100亿美元。


    笔者认为以上两事并不是独立事件,平保配股引入互联网实业家有机会是为了提升“陆金所”在引入财务投资者时的估值。无论动机是什么,从以上的动作都可以看出管理层是很有释放公司内在价值的野心。笔者相信随着时间过去,如果国内金融股持续地得到重估,大家回头看会发现现在平保短期落后反而是给大家提供了良好买入机会。

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