三生制药(01530.HK)：申购指南

来源：国元证券

一、IPO申购建议：

公司是中国领先的生物制药公司。根据弗若斯特沙利文的资料，在二零一三年按哺乳动物细胞表达的生物药品销售额计，在中国公司中排名第一；而按所有生物药品销售额计，在中国公司中排名第二。作为中国生物制药行业的锋，在研发、生产及营销生物技术产品方面拥有丰富的经验。我们的两款核心产品特比澳及益比奥为中国市场领先的产品。专利产品特比澳为当今全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。益比奥在中国的重组人促红素市场处于领先地位，二零三年按销售额计算占43.6%的市场份额，超过位列其后的六大竞争对手的合并市场份额。近期已收购赛保尔生物（一家拥有重组人促红素产品赛博尔的公司）。重组人促红素产品在二级医院和一级医院的销售正在大幅增长，将赛博尔纳入产品组合将扩大在二级医院和一级医院的渗透范围。此外，公司在肾科、肿瘤科及其他治疗领域拥有八款其他产品。拥有20种在研产品，其中14种产品作为国家一类新药正在开发。我们拥有八种肾科在研产品，包括三种下一代红细胞生成刺激剂。公司主要专注两大快速增长治疗领域：肾科及肿瘤科。特比澳及益比奥用于肿瘤科领域，分别治疗化疗引起血小板减少症（CIT）及化疗引起的贫血症（CIA）。益比奥主要用于肾科领域，治疗慢性肾病（CKD）想关贫血症。

每股发行指导价诶8.3-9.1港元，定价相当于PE40-44倍。公司业务有特特色，行业也将快速增长，我们认为公司的估值虽有点高，但公司产品竞争力，建议谨慎认购。

 
 

四、三生制药(01530.HK)简介

公司是中国领先的生物制药公司。公司主要专注两大快速增长治疗领域：肾科及肿瘤科。特比澳及益比奥用于肿瘤科领域，分别治疗化疗引起血小板减少症（「CIT」）及化疗引起的贫血症（「CIA」）。益比奥主要用于肾科领域，治疗慢性肾病（「CKD」）相关贫血症。

特比澳为公司的专利产品及中国国家一类新药，自其于二零零六年推出以来便成为全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品。其销售额因病人需求持续增加以及获医生广泛认可而大幅增长。特比澳在中国的销售额由二零一二年的人民币2.104亿元增至二零一四年的人民币4.447亿元，复合年增长率为45.4%。益比奥是唯一一种获得食品药品监管总局批准用于三种适应症的重组人促红素产品：治疗慢性肾病引起的贫血症（「CKD」）、治疗化疗引起的贫血症（「CIA」）及外科围手术期的红细胞动员。益比奥自二零零二年以来一直是中国重组人促红素市场的市场领导者。于，益比奥在中国已售至逾920家三级医院。益比奥在中国的销售额由二零一二年的人民币3.729亿元增至二零一四年的人民币5.941亿元，复合年增长率为26.2%。因为核心品种的增长，收益总额由二零一二年的人民币6.561亿元增至二零一三年的人民币8.754亿元并进一步增至二零一四年的人民币11.309亿元，复合年增长率为31.3%。于二零一二年、二零一三年及二零一四年，公司的四年，我们的销售团队覆盖1,219家三级医院（占截至二零一四年十一月三十日总数的64.2%）、1,718家二级医院（占截至二零一四年十一月三十日总数的25.2%）及521家其他医院和医疗机构，范围覆盖中国30个省、自治区及直辖市。此外，特比澳、益比奥及若干其他产品透过国际第三方代理商出口至若干国家。

在研发生物技术产品方面拥有骄人的往绩记录。公司的综合研发专业知识跨越研究及开发生物技术产品领域，包括分子克隆、基因表达、细胞株构建与工艺开发，以及临床前与临床试验的设计及管理、生产流程开发以及质量控制及保证的分析流程开发等领域。在研发哺乳动物细胞表达及细菌表达生物技术产品方面富有经验。在研产品多达20种，其中14种于中国作为国家一类新药正在开发。主要专注于研发肾科及肿瘤这两个核心治疗领域的在研产品。拥有八种肾科在研产品（其中五种为国家一类新药）及六种肿瘤科在研产品（全部为国家一类新药）。同时，凭借在重组蛋白技术方面的优势，正研发多种针对治疗需求未获满足的自身免疫疾病（如类风湿性关节炎及顽固性痛风）的在研产品。

五、 募集资金用途

以招股价8.7港元中位数，全球发售获得的所得款项净额约为40亿港元（经扣除包销费用、佣金及我们就全球发售应付的估计开支后，拟将该等所得款项净额作以下用途：

 

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