中金：升融创(01918.HK)目标价至39.64港元 评级"推荐"

格隆汇3月4日丨就融创中国(01918.HK)  将于2月28日发布盈利预喜，预计2018年归母净利润按年增长超45%，中金发表报告，估算公司去年核心净利润155亿人民币，按年大增2.45倍，超出市场一致预期，主要驱动力包括项目集中交付(2018年收入按年增长104%)以及毛利率扩张(按年升4.1百分点至24.8%)。

该行指，融创中国资产负债表修复初见成效。2018年公司拿地支出仅占总销售额23%。该行预计良好费用控制将有助于融创中国实现正经营性现金流，叠加权益增厚，该行预计公司至2018年底净资产负债率有望下降至180%左右(2017年高点257%) 。

中金预计融创中国2019年销售额超5,500亿人民币，按年增长20%，超过大部分排名前十的开发商。该行预计其2019年可售资源超8,500亿人民币，按年增长25%，且项目在一、二线城市的优质布局有望保障去化率。该行预计，公司2019年核心净利润按年增长45%，主要考虑持续的项目交付(预计2019年收入按年增长31%)以及利润率稳定(预计2019年毛利率23.5%)能够推动盈利释放。

该行重申对融创中国"推荐"评级，主要考虑其2018年业绩强劲以及未来增长前景良好。维持2019年目标市盈率7倍，上调对融创中国目标价3%至39.64港元(因汇率调整)，较当前股价存在21%上行空间。目前，公司股价对应2019年市盈率5.8倍，较2019年资产净值折让48%。