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宏华集团(0196.HK):2018H1业绩剖析,油服行业复苏在即

2018年09月03日 10时17分

一.财务情况

8月30日,宏华集团公布2018年中期业绩。截至2018年6月30日止的6个月,宏华集团实现持续经营(除去海洋钻机业务板块)收入11.47亿(人民币,下同),同比增长63.6%;持续经营毛利1.86亿,同比增长122.0%;持续经营毛利率16.2%,同比上升4.2个百分点;归母净亏损1.18亿,同比减少69.7%;每股基本亏损2.24分。

1)油价回暖,陆地钻机及油服收入大幅增长

宏华集团的业务可以划分为陆地钻机(56%)、零部件及其他(32%)、海洋钻机(1%),以及油气工程服务(11%)四个板块。其中,海洋钻机板块所属的实体业绩已被列为终止经营,即将被剥离,为公司减少亏损。

报告期内,宏华集团持续经营收入的增幅达到63.6%,主要是受益于国际油价的逐渐回暖,带动全球油气市场需求回升,致使公司总体的销售量及销售价格均有所上浮。

具体来看,公司的核心业务---陆地钻机销售收入达到6.49亿,同比大幅跃升293.3%;零部件及其他销售收入为3.73亿,同比减少22.5%;油气工程服务收入1.25亿,同比增长131.5%。

2)订单增多,单位毛利上升改善毛利率

在经历了2017年的低潮后,宏华集团的毛利率在今年上半年明显回暖,同比攀升4个百分点至16.2%。

毛利率的回暖,主要是由于国内外需求逐步回升、订单逐渐增多、销售收入较同期明显增长,导致宏华集团的陆地钻机业务及油服业务的固定成本实现同比下降,单位产品毛利上升。

二.业务进展

1)陆地钻机业务稳健,积极探寻新合作

2018上半年,宏华集团实现销售的钻机数量总计6套,钻机金额总计约6.49亿,零部件销售金额总计3.73亿。

在全球石油需求温和增长的大背景下,宏华集团除了积极深耕固有市场外,提高产品附加值,还在积极寻找更多新的战略合作。

报告期内,宏华集团实现乌克兰市场的突破,成功签署数台高端钻机销售及15套钻机改造合同,累计获得2.16亿美元订单。同时,公司首次向罗马尼亚市场实现了销售,签订了配件合同,进一步拓展国际市场及完善布局。公司与沙特地区高端市场客户ADC也签订总值1.37亿美元的陆地钻机及部配件销售合同,并已实现部分钻机的交付。

结合全新的组织架构,欧洲区域海外中心以宏华传统优势产品作为突破口,结合技术型行销,为宏华集团在欧洲区域业务找到了新的支撑点,助推公司持续拓展高端市场业务。

2)新装备研发---可燃冰开采

报告期内,宏华集团获得由天然气水合物国家重点实验室落户单位中中海油集团授予“天然气水合物技术创新联盟成员”,标志着公司成为国内目前唯一一家专注于天然气水合物(可燃冰)绿色固态流化开采装备开发的企业。

可燃冰开采装备的研发投入,对宏华集团来讲算是未来一个新的业绩增长点,也能弥补公司出售海工业务之后,少了一项高精尖技术的缺口。

3)油服业务持续推进一体化的服务能力

对于油服板块,宏华集团成功抓住行业服务比重提升的市场规律,持续推进从产品端向“产品+服务”的战略转变。

2018年上半年,宏华油服的长宁页岩气服务专案启动了第二批平台钻井一体化总包服务,其中一个平台已实际开钻。该项目覆盖3个平台,12口井的页岩气一体化平台服务工作量,实现了公司油服业务在页岩气服务上从钻井、压裂单一的油服工程服务到平台总包的跨越式突破。四川长宁---威远国家级页岩气产业示范区是首个国家级页岩气示范区,创造了全国多个第一纪录,宏华油服本次作业将进一步提升公司资历和国内品牌认同度。

截至6月30日,宏华集团已在国内市场的重庆南川、四川威远、长宁、荣县等页岩气开发区块完成近300段压裂作业。国外市场方面,公司也已完成美国怀俄明州某油田区块约600段压裂作业。

目前,宏华集团也正在与中石油、中石化、美国用户沟通下一步在川渝地区、新疆玛湖地区、云南昭通、贵州遵义、美国新墨西哥州等油气开发区域的电动压裂泵送服务工作。

三.未来展望

8月17日当周,美国EIA库存数据下降减少583.6万桶,原油库存总体上仍处于下降趋势。OPEC统计的OECD库存同样趋势性下降。OECD原油库存在2018年6月降至14.04亿桶,环比上月下降2210万桶,同比2017年6月的库存15.32亿桶,显著减少1.28亿桶。

原油的低库存,意味着行业的复苏周期可能依然还会持续一段时间。

一般来说,在油价不断反弹的过程中,石油公司的股价和油价的相关性是比较高的。例如在2017年国际油价不断走高的形势下,中石化、中海油等的股价大体也在不断攀升。

不过,反观宏华集团的股价走势,却基本与油价的复苏走势相背离。其实不止是宏华集团,整个油服产业链的股价均还未显强势。

众所周知,石油的开采必定离不开上游装备乃至油服行业的支持。而随着国际原油的繁荣,产业链上游的油服企业其实从2017年第二季度就显示出了订单复苏的苗头。同时,由于我国的原油对外依存度比较高,在2017年时已达到67.4%,为了保障国家的能源安全,三大石油公司也将持续加强对国内油气勘探开发的工作力度,为国内油服企业提供更充足的订单来源。

2018上半年,宏华集团大幅增长的陆地钻机销售及油服收入,即证明了油气产业链上游实际上也在逐步回暖中。所以,油服股跟原油价格可能并不是没有相关性,只是中间存在了一定的滞后性,尚未反映。

截至2018年6月30日,宏华集团陆地装备板块业务在手订单合同金额约58.73亿,其中成套陆地钻机合同金额约23.40亿,海洋油气装备业务在手订单合同金额约2.86亿,油服业务在手订单合同金额约7.54亿。综合来看,宏华集团在手订单合计已达到69.13亿。

目前,宏华集团的PB仅有0.65倍,在行业中算是属于比较低的。油服复苏即将来临,估值不高的宏华集团值得关注。

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