机构:中银证券
研究员:林媛媛
支撑评级的要点
对于前期市场最为担忧房地产的问题,公司确认审慎、处置积极:房地产不良持续暴露,存量风险积极出清,导致上半年公司资产质量指标略有上升。房地产不良贷款112 亿元,不良率2.82%,2 季度不良继续上升,增速略有下降。公司持续压降房地产相关业务规模,调整信贷投放结构,增加制造业等其他行业投放,这种战略调整在收入端影响亦逐步显现,如信托代销等收入的下降。
财富收入同比下降8.13%,在平台化运营的模式下,代销产品线丰富,客户粘性高,2 季度降幅收窄。在绝对规模、市场压力和基数三重压制下,净手续费收入仅仅下降2.2%。
二季度单季净息差2.37%,环比下降14bp,贷款结构、收益率和重定价以及存款定期共同压制下,存贷利差收窄,息差在行业中的绝对优势持续。
估值
我们维持公司2022/2023 年EPS 至5.33/5.92 元,目前股价对应2022/2023年PB 为1.03/0.87 倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
房地产压力加剧、经济下行超预期。