六福集团(00590.HK)：内地受疫情影响逐月缓解 7月首周内地流水双位数增长-格隆汇

机构：中金公司
研究员：宋文慧/郭海燕/杨润渤

公司近况
1QFY23（2022 年4-6 月份）六福零售业务同店销售同比下降1%，其中内地自营店、港澳地区同店销售分别同比下降28%、上升2%；内地品牌店同店销售同比下降15%。内地、港澳地区零售额分别同比下降10%和1%。
评论
疫情影响内地、澳门表现，香港地区同店快速增长。内地市场由于疫情影响整体零售额同比下降10%，其中自营店季内同店销售同比下降28%，净关店4 家；品牌店4-6 月同店销售分别同比下降36%、下降13%和增长3%，季内同比下降15%，净开店40 家。此外，内地线上渠道表现强劲，电商业务销售额同比增长30%。香港与澳门地区零售额同比下降1%，同店销售同比增长2%，其中香港地区由于疫情控制较好叠加新一轮消费券政策刺激，同店销售同比增长40%；而澳门地区受内地疫情反复影响，季内同店销售同比下降43%，但是6 月内地疫情逐渐控制，赴澳客流有所恢复，同店销售实现明显增幅。
黄金产品销售表现优于定价首饰。1QFY23 内地市场黄金产品、定价首饰零售额分别同比下降7%、14%，线上黄金产品、定价首饰零售额同比增长38%、下降3%。此外，黄金产品同店销售同比上升9%，其中港澳市场黄金产品同店销售同比上升15%，而受疫情影响，内地自营店、品牌店的黄金产品同店销售分别同比下降26%和13%。定价首饰整体同店销售同比下降19%，其中内地自营店、品牌店、港澳地区同店销售分别同比下降34%、20%和21%。
七月首周内地同店改善，金价下跌带动黄金需求释放。由于金价下跌带动黄金需求增加，叠加内地市场疫情恢复，内地7.1-7.7 自营店同店销售跌幅收窄至11%、品牌店同店销售轻微上涨，内地整体零售额录得低双位数增长；香港地区期内同店销售增长116%，其中黄金产品同店销售大幅增长161%；澳门地区由于防疫措施加强，同店销售下跌76%。
盈利预测与估值
维持FY23、FY24 年EPS预测2.76、3.22 港元不变，公司当前股价对应7/6 倍FY23E/24E市盈率。维持中性评级，维持目标价24.57 港元，对应9倍FY23 年市盈率，较当前股价存在26%上行空间。
风险
金价大幅波动，疫情反复持续，终端零售环境不及预期。