周大福(01929.HK)：FY2023Q1内地同店销售同减19.3% 6月已恢复正增长全品牌零售点突破6000家加盟模式进一步扩张-格隆汇

机构：天风证券
研究员：刘章明/孔蓉

事件：公司发布截止2022 年6 月30 日止三个月主要经营数据。FY2023Q1集团销售额同比-3.7%，其中中国内地零售值同比-2.8%，中国香港、中国澳门及其他市场同比-11%。另外，季内中国内地同店销售同比-19.3%，中国香港及中国澳门同店销售同比-6.4%。
同店销售表现：中国内地、中国香港及中国澳门同店销售于FY2023Q1 均取得负增长，主要系疫情反弹及基数较高所影响，但6 月份已经回复至正增长。根据公司之前发布的2022 年4-5 月主要经营数据，中国内地同店销售同比-28%，中国香港及中国澳门同店销售同比-6%，可见6 月份随着内地疫情好转公司同店销售已经出现好转。
各品类表现：内地黄金品类平均售价达5600 港元，较去年同期（5200 港元）有所提升，考虑到季内国际金价同比+3%。镶嵌、铂金及K 金首饰内地同店销售季内同比-17.2%，平均售价表现平稳，与去年同期持平，为7300港元；而中国香港及中国澳门同店销售季内同比-18.4%，平均售价提升至16500 港元（FY2022Q1 为14000 港元）。黄金首饰内地同店销售季内同比-17%，平均售价升至5600 港元；中国香港及中国澳门同店销售季内同比微升1%，平均售价提升至6100 港元（FY2022Q1 为6000 港元）。
开店情况：中国内地集团全品牌零售点破6000 家，进一步拓宽内地市场份额。集团FY2023Q1 在中国内地净开设312 个零售点，包括净开设338个周大福珠宝零售点，其中有24 个直营店及314 个加盟店，截止2022 年6 月30 日内地周大福珠宝零售点总计5797 家，全品牌零售点总计6069 家。
其中约有74.7%的周大福珠宝零售点以加盟模式经营，使得加盟零售点的零售值同比+9.4%，贡献百分比增至63.8%（FY2022Q1 为57.6%）。
投资建议：随着公司双动力战略的进一步驱动，通过加盟商持续下沉中国内地市场，公司将继续保持开店步伐，我们认为凭借公司在中国内地的强品牌力支撑，IP 系列带动黄金产品持续突破，因此我们预计FY2023/2024归母净利润分别为60/71 亿元，对应PE 分别为25/21X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动风险、加盟模式拓张不及预期等

周大福(01929.HK)：FY2023Q1内地同店销售同减19.3% 6月已恢复正增长 全品牌零售点突破6000家加盟模式进一步扩张

周大福(01929.HK)：FY2023Q1内地同店销售同减19.3% 6月已恢复正增长全品牌零售点突破6000家加盟模式进一步扩张