TCL电子(1070.HK)：横向纵深打造智慧显示生态，关注上游产业周期变化带来成长性机会

近日，TCL电子(1070.HK)在国内首发三款“TCL随学”系列智慧伴学平板电脑,正式进入中国消费级智慧教育硬件市场。笔者关注到，TCL电子的全场景智慧显示生态非常成功，是智慧硬件公司的标杆。

12月9日-11日，第六届·格隆汇全球投资嘉年华在深圳举行。众多优质公司高管与投资者面对面零距离交流。其中，TCL电子(1070.HK)参与了路演环节。

一、横向平台化拓展，打造全场景智慧显示生态

上半年，上游面板价格水涨船高，行业普遍承压。但TCL电子逆势快速增长——

2021年上半年，集团持续经营业务收入达349.3亿元(单位：港元，下同)，同比增长高达103.7%，再次刷新历史最高记录；归母净利润超过10亿港币，同比增幅达122.9%；每股基本盈利超过43港仙，同比增长113.3%；得益于持续降本增效，费用率下降1.2个百分点。在供应链成本上涨的经营压力下，公司积极采取提价、产品结构调整、战略备货等措施应对危机，稳步持续提升全球市占率。

横向上，TCL电子围绕着智慧显示这一核心，通过扩充品类增强产品体系，形成了覆盖"大屏-中屏-小屏"全场景的智慧显示生态。

智屏是TCL电子的基本盘。2021年上半年，智屏收入同比增长57.4%，占总收入的比重为66%。TCL电子公布的前三季度销售数据显示，2021年前三季度TCL智屏全球销量1,706万台，其中，海外市场智屏销售量同比增长6.0%。根据群智咨询的最新报告，TCL智屏在全球TV市场的出货量市场份额排名稳居全球前三。

智屏销量情况呈现中高端化趋势。2021年前三季度，高端产品——量子点智屏及Mini LED智屏的销售量分别同比增长76.5%及116.0%。据中怡康全渠道最新数据显示，2021年前三季度TCL量子点智屏销售量市占率位列中国市场第二，TCL Mini LED智屏销售量市占率稳占中国首位。

智能移动、连接设备及服务是第二大业务板块，贡献20%的收入。2021年上半年，该业务板块实现收入70.9亿港元，同比增长51.6%；前三季度总销量达2,228万台，同比增长21.1%。根据IDC的最新报告，今年前三季度TCL平板在全球安卓平板品牌出货量排名位列第五，其中，第三季度出货量同比增长15.4%，并且在前三季度北美地区出货量更是位列前三。

智慧商显、智能家居及其他新业务亦加速落地。TCL电子表示，新业务板块还在初步发展阶段，各类新品收入规模还很小，但增速很快，2021年上半年新业务板块占公司总收入比重为12%，同比增长超一倍。集团陆续推出音箱Soundbar、空调Gentle Cool、空气净化器Breeza等面对海外市场新的智能家电品类，以及针对国内市场推出智能门锁、视频会议大屏等产品。TCL电子在海外布局超过20年，具有较高的品牌知名度；销售渠道在海外布局完善，智能家电新产品有望共享集团优势。

除了智能硬件端业务成长性可圈可点，软件端业务——互联网业务的进展良好。2021年上半年，互联网业务收入达到7.2亿港元，同比增长38.3%。TCL电子表示，互联网业务具备轻资产、高利润的特点，虽然占总收入比重仅为2%，但贡献利润额很高。2020年，互联网业务贡献了近三成的利润额。互联网业务以“雷鸟科技”品牌在中国市场运营，上半年实现收入6.0亿港元，同比增长49.6%，月活用户提升至1929万户，期内ARPU同比增长31.5%，达到31.4港元。海外市场方面，公司通过继续与Roku、Google和Netflix等互联网巨头开展紧密合作，完成TCL Channel的商业化转型，持续扩充全球家庭互联网业务的发展空间，公司运营的TCL Channel已在18个国家的智屏产品内上线。TCL电子表示，相较于广告业务，雷鸟科技更侧重于给用户带来更多的增值服务体验，增强用户黏性。

TCL电子表示，集团未来将持续加大“AI x IoT”技术研发投入与力度，涵盖AI、IoT、云服务、大数据、智能交互、安卓TV系统、互联网应用等多个前沿领域。

二、纵深立体布局全球供应链体系，打造领先的全球服务能力

TCL电子是率先走向全球化的国际企业。可以说，TCL电子是国内拥有最领先的全球服务能力的科技厂商。

这一核心竞争力，主要来源于纵向深度布局全球供应链体系，打造了完善的全球化一体化产业链、全球合作的研发团队、全球化产能布局、全球物流平台、海外市场渠道网络等。

全球服务能力的地基，必然是优秀的产品能力。凭借着技术上的先发优势，TCL电子迅速占领高端市场份额，持续优化产品结构。2021年前三季度，在公司全球出货量数据中，量子点智屏销量占比同比增长2.3个百分点至5.2%，Mini LED智屏销量占比也同比增长0.3个百分点。在未来的发展中，公司将坚定中高端路线，优化产品结构，扩大行业竞争优势。

在产品矩阵的基础上，TCL电子构建了成熟的全球销售网络。在2017年，TCL电子已经成功打通BestBuy、Walmart、Costco、Target、Amazon和Sam's Club六大渠道，覆盖90%以上的北美市场销售渠道。在欧洲市场，TCL电子推行本土化营销策略，打入重点市场的主流线下零售渠道。新兴市场渠道亦快速突破。以印度为例，TCL电子与包括Flipkart在内的多个在线渠道展开战略合作，目前覆盖约3,000个线下商超和连锁门店，并在印度市场线下/线上渠道采取TCL/雷鸟双品牌策略，迅速打开印度市场。

在国际物流“卡脖子”的情况下，TCL的供应链基础设施布局优势凸显。TCL电子在不同国际市场皆能提供从运输、仓储到配送的一体化供应链服务。公司已在巴西、印度、中东建立了自有仓库，并在海上运输和陆路运输皆打造了新的供应链服务体系。集团还与中远海运、马士基等国内外大型海运公司达成战略合作。针对欧洲市场，TCL电子通过提高蓉欧国际快速铁路货运直达班列的班次，来提升以欧亚铁路为基础的陆路网络运输能力。

海外产能方面，TCL电子已落地墨西哥、越南、波兰、巴西等多国海外生产基地，2021年上半年全球年产能达2,700万台。这既能抵御国际贸易风险，又能更好响应欧美及新兴市场生产本土化的需求。

在前沿产品方面，集团保持研发领先。TCL电子作为业内首家推出并率先量产Mini LED背光电视的品牌厂商，在研发、设计和生产方面均处于业内领先水平。2021年上半年，集团继续推出多款中高端智能化产品。其中，TCL X128K Mini LED星曜智屏，是全球首款搭载TCL OD Zero Mini LED技术的智慧屏，也是全球最薄的Mini LED智屏。今年8月，TCL电子更是推出了全球首款无边框巨幕——98吋IMAX Enhanced巨幕Mini LED智屏。

TCL电子全球服务能力的最后一环，是供应链管理硬核能力。TCL电子与华星光电联合建设了海外模块整机一体化智能制造产业园。背靠华星光电的面板资源，TCL电子能保证重要材料的稳定供应，并拥有规模和生产效率优势。这在面板供货紧缺浪潮中尤为重要。

现场有投资者认为，上半年面板供货紧缺，价格上涨，给下游带来了较大的成本压力，这是TCL电子股价受压的重要原因。随着下半年面板价格下降，有望带来TCL电子盈利水平的惊喜。