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百润股份(002568):低度潮饮风口来临 RIO占据C位

2021年03月30日 00时43分

机构:方正证券
研究员:薛玉虎/刘洁铭

事件:公司发布20 年业绩快报和21 年一季报预告。2020 年营收19.27 亿元,同比增长31.20%,归母净利5.36 亿元,同比增长78.36%。2021 年Q1 预计实现净利1.23 亿元至1.34 亿元,同比增长100%至120%。
核心内容:
1、连续第9 个季度业绩超预期,预调酒业务增长再加速:2020年公司预调鸡尾酒营收17.12 亿元,同比增长33.82%,净利润4.00 亿元,同比增长86.94%。其中Q4 单季度预调鸡尾酒营收5.27 亿元,同比+32.69%,净利润1.03 亿元,同比+124.27%。
Q4 在春节推迟的情况下,仍然保持高速增长。21Q1 业绩继续大幅超市场预期,预计预调酒业务继续加速,贡献利润增长。
2、低度潮饮酒风口来临,RIO 占据C 位:随着95 后00 后年轻人逐渐进入饮酒年龄,对低度酒饮的口感多样化,个性化提出了更高的要求。预调酒具备更适口,口味变化更多样,价格门槛低,颜值高等特点,满足了Z 世代消费群体和女性饮酒的需求。18 年以来,公司通过持续优化产品,推出新微醺系列,精准定位消费场景和消费人群,引领行业新一轮发展。19 年/20年预调酒业务收入分别同比增长22.4%和33.8%。而且公司充分吸取了2014-2015 年行业泡沫化发展的教训,稳扎稳打,严格管理渠道库存,收入增长更加具备可持续性。20 年的疫情,加速了预调酒消费的普及,并且在疫情消退后,继续保持加速态势。20 年各个季度预调酒收入增速分别为
26.5%/28.6%/45.3%/32.7%。
3、低度饮酒趋势在海外得到更明显的体现,看好长期发展空间:
2020 年日本和美国的预调酒(RTD)市场都呈现快速增长。根据三得利公布的研究报告,日本预调酒市场2020 年销量达到2.57 亿箱(155 万千升左右,约为我国市场总量的10 倍),同比+12%,连续3 年保持双位数增长。据IRI 数据,2020 年,美国RTD 非即饮渠道总零售额为68 亿美元,同比增长68.2%。
其中硬苏打水达40 亿美元,同比增长170%。在美国非即饮渠道, RTD 的销售额已经占到啤酒整体的15.6%,同比提升8pct。
硬苏打水成为了美国啤酒企业产品升级的重要方向。海外市场的数据再次印证了低度潮饮在全球保持加速增长的态势,建议阅读我们3 月4 日发布的深度报告《如何看预调酒行业发展空间:海外视角》。
4、盈利预测与评级:预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.47元、2.11 元,PE 为72/50,维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示:1)新冠疫情持续时间超预期;2)新产品推广不达预期,产能投放进度低于预期;3)行业竞争加剧,销售费用投放加大;4)食品安全风险。