下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中泰国际
研究员：陈怡
公司公告2025 年第三季度录得收入约18.5 亿-20.5 亿元（人民币，下同），同比提升13.6%-25.8%。意味前三季公司总收入为50.9 亿-52.9 亿元，同比增加约18.5%-23.2%。第三季核心经营利润为6,500 万-7,500 万元，同比提升44.4%-66.7%；期内核心经验利润率约3.5%-3.7%，同比提升0.7-0.9 百分点，证明门店经营持续向好。
速度加快，会员体系提升客户粘性
第三季公司新增们店361 家，截止9 月底门店总数量为10,761 家，相较于2024 年底多611 家。第四季度为火锅销售旺季，新开门店速度将会加快，预计全年新增门店可超过1,000 家的目标。公司通过创新店型加速下沉市场渗透，今年陆续推出无人零售、乡镇及农贸门店，2025 年上半年新增270 家乡镇店。同时深化中餐布局，依托“肴肴领鲜”预制菜和“锅圈小炒”现炒机器人业务，打造继火锅和烧烤后的第三增长曲线。会员体系持续优化，预计下半年会员数突破6,000 万，借助会员活动与IP 运营提升粘性与客单价，进一步增强单店盈利能力。
产品品类持续深化
公司以火锅为核心，成功培育烧烤为第二增长品类，其收入占比在4 年内从不足5%提升至2025 年上半年的22%。围绕“火锅+”和“烧烤+”场景搭配，公司拓展出饮料、一人食等共8 大产品类，全面覆盖在家吃饭需求。SKU 数量自2020 年的66 种增至2024 年的412 种，95%为自研。通过布局7 个自有工厂及“单品单厂”策略，公司强化供应链控制与成本优化，持续提升盈利水平。
持续回购彰显发展信心；维持目标价和评级
公司自2024 年以来持续三次发布回购公告，每次回购金额均不超过1 亿港元。回购之余2024 全年和2025 上半年分别派发股息2.0 亿和1.9 亿元；同时公司仍能保持充裕现金流。回购以及慷慨派息说明管理层对公司的信心。我們维持盈利预测：在门店向下沉市场推广带动新一轮扩张，会员体系成熟及新品类放量，预计FY25E/26E 收入分别增长22.7%/20.3%；公司供应链整合带动毛利率提升，且规模效应显现，费率整体将下降，预计FY25E/26E 净利润增速为85.6%/26.3%。用DCF(2026-2033) 模型定价，按照1.3 倍贝塔系数与11%的WACC 定价，目标价5.17 港元，维持“买入”评级。