赤子城科技(09911.HK)：社交业务维持稳健增长关注游戏、AI、短剧等创新业务进展-格隆汇

机构：长城证券
研究员：侯宾

　　事件：赤子城科技发布2025 年前三季度营运数据公告，截至9 月30 日止九个月，公司总收入预计为49.1-49.9 亿元，同比增长约37.6%-39.9%。其中，社交业务收入约43.8-44.4 亿元，同比增长约34.5%-36.4%；创新业务收入约5.3-5.5 亿元，同比增长约69.9%-76.3%，整体延续了强劲发展态势。
　　AI赋能社交业务持续突破，中东北非地区竞争力持续稳固。公司25Q3 社交业务收入同环比均实现稳健增长，我们认为主要受益于公司凭借AI 技术赋能旗下社交产品矩阵。通过在内容推荐、用户匹配等关键环节深化AI 应用，公司持续提升产品体验与运营效率。2025 年9 月公司与腾讯云签署战略合作协议，双方将依托各自优势，共同探索“AI+社交娱乐”的广阔空间。公司核心产品表现方面，25M1-9 SUGO 位列中东地区社交网络App 收入排行榜第6位，TopTop 位列中东地区Google Play 游戏App 收入排行榜第9 位，公司通过提升产品力与运营精细度、完善内容生态等举措，核心竞争优势进一步巩固。
　　创新业务强劲增长，精品游戏、社交电商、短剧、AI原生APP 多元业务多点齐发。公司创新业务多点齐发，其中（1）精品游戏自24Q4 以来开启盈利回收周期，以《Alice's Dream》为代表的旗舰游戏进入长线运营阶段，同时新游戏开发布局亦进展顺利；（2）社交电商业务保持稳健增长，荷尔健康在健康服务细分赛道内的领先地位进一步巩固；（3）积极投入的短剧业务开始贡献收入；（4）推出AI 创意内容社区Aippy，成为公司在“AI+社交娱乐”领域的前瞻性布局之一，目前其iOS 版本已正式上线。向后展望，我们认为公司创新业务中精品游戏、社交电商、短剧、AI 原生APP 等多元业务多点齐发，有望支撑公司中长期发展。
　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收69.81/86.49/103.58 亿元；归母净利润9.61/12.26/15.30 亿元；对应PE 分别为15.5/12.2/9.8 倍。公司将坚定推进“灌木丛”战略，增强AI 赋能，持续用多元化产品覆盖全球社交娱乐市场更多细分赛道，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外地区拓展不及预期；产品流水增长不及预期；海外合规风险；AI 进展不及预期。

赤子城科技(09911.HK)：社交业务维持稳健增长 关注游戏、AI、短剧等创新业务进展

赤子城科技(09911.HK)：社交业务维持稳健增长关注游戏、AI、短剧等创新业务进展