华西证券：首次覆盖新高教(2001.HK)给予买入评级，看高至7.51港元，潜在升幅达76.7%

格隆汇3月31日丨华西证券3月29日发研报首次覆盖新高教集团(2001.HK)，给予买入评级，目标价7.51港元，较3月30日收盘价4.25港元有76.7%的潜在上升空间，说明极度看好。还值得一提的是，新高教集团(2001.HK)日前也获得东英金融首次覆盖给予买入评级，目标价7.2港元，潜在升幅高达69.41%。

华西证券的主要观点如下：

公司概况：应用型民办高教龙头，从外延到注重内生

集团是应用型民办高教龙头，旗下7所大学(本科4+专科3)、在校学生约12.6万人、位居港股高教板块第三。公司在上市初期进行了快速并购，相较于同行并购成本较低；近年专注于并购后的质量提升、回归内生增长，近3年内生收入增速稳定在20%左右。

核心竞争力：集团化管理+高就业+税负计提充分

1）集团化管理：公司在集团化管理方面具备优势，70%以上副校长来自自主培养；

2）高就业优势：卡位“应用型大学”赛道，公司2020年平均就业率超过97%、明星就业率同比提升111%；

3）税负计提充分、实际所得税率在11%-12%，民促法落地影响小。

未来增长点：内生+外延+净利润改善

1）财务费率下降：2019年新CFO上任后，财务费率从16-18年10%以上下降至19-20年9%以下，未来仍有下降空间；

2）提价与扩建：2020年集团平均学费为11475元，远低于行业平均，未来每年有望提升10%，通过优势专业提价及扩大副业收入，同时未来旗下校有望拓展预留土地、为招生名额扩大提供容量支撑；

3）外延并购预期：公司现金储备33亿元左右。

盈利预测与投资建议

预计公司FY2021-23归母净利5.57/6.68/7.72亿元、同比增速29%/20%/16%(未考虑潜在收购)。保守给予FY2021 18倍PE，对应FY2021合理市值100亿元、目标价7.51港元，看好公司作为应用型民办高教龙头的内生增长及潜在并购预期、且当期市值对应FY21PE仅12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。