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北方稀土(600111):稀土价格筑底 利润短期承压

09-06 00:01 120

机构:国信证券
研究员:刘孟峦/马可远

  上半年公司归母净利润同比下滑95.7%。公司2024 年上半年实现营收129.90亿元,同比-21.19%;实现归母净利润0.45 亿元,同比-95.70%;实现扣非归母净利润0.16 亿元,同比-98.46%。单二季度来看,公司实现营收72.28亿元,同比-0.33%,环比+25.45%;实现归母净利润-0.07 亿元,同比-104.96%,环比-112.79%;实现扣非归母净利润0.12 亿元,同比-90.59%,环比+220.88%。
  公司业绩下滑主要由于镨钕等稀土产品价格下滑所致,2024Q2 氧化镨钕含税均价为37.64 万元/吨,同比-22%,环比+4%。
  开采指标增速明显放缓。随着稀土需求增长,全国稀土总量控制指标也在持续增长,公司作为行业龙头,依托白云鄂博矿优质资源,配额有序增长。2024年公司获得开采总量控制指标18.87 万吨,同比+5.6%;总指标占比为69.9%。
  2024 年上半年,公司生产稀土氧化物0.72 万吨,同比-23.83%;稀土金属1.88 万吨,同比+43.17%;磁性材料2.78 万吨,同比+32.35%。
  成本压力有所缓解。过往,公司稀土精矿采购价格较市场价格存在明显优势,但从2022 年四季度起,公司改为每季度与包钢股份约定稀土精矿价格和交易总量。2024 年一季度稀土精矿交易价格为不含税20737 元/吨,而此期间市场价格大幅回落,因调价周期存在,导致公司原料成本压力较大。三季度,公司稀土精矿交易价格调整为不含税16741 元/吨,成本压力得到有效缓解,较目前市场价仍有优势。
  挂牌价坚挺,积极引导行业健康发展。自2022 年以来,因稀土需求实际表现相对平淡,市场看空情绪加深,商品价格承压下滑;今年3 月初,氧化镨钕价格最低降至35.04 万元/吨。7 月来,受海外供给出现负增长、国内第二批指标同比增速仍保持低位等原因,稀土价格稳步上涨。北方稀土集团产品挂牌价格连续3 月环比平挂,6-8 月氧化镨钕挂牌价均为38.48 万元/吨,对市场形成积极引导。
  风险提示:磁材需求增长不及预期;稀土价格大幅波动;精矿价格大幅上涨;公司开采配额增速不及预期。
  投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。公司是稀土行业龙头企业,配额持续增长,原料获取具备优势。但因需求增长乏力,商品价格回调,我们下调原盈利预测。预计公司2024-2026 年营业收入327.58/363.55/402.33 亿元,同比增速-2.2%/+11.0%/+10.7%;归母净利润6.53/20.03/31.14亿元,同比增速-72.4%/+206.6%/+55.4%;当前股价对应PE 为93.1/30.4/19.5x,考虑公司在行业内的优势,维持“优于大市”评级。