机构:国信证券
研究员:高晟/罗丹
上半年经营数据继续修复,Q2 国际旅客量恢复至19 年的80%。24H1,上海两场完成旅客吞吐量6036 万人次,同比23 年+43%,恢复至19 年的99%,其中国际及地区航线旅客吞吐量1632 万人次,同比23 年+174%,恢复至19 年的77%。其中24Q2,上海两场起降架次19.5 万架次,同比23 年+17%,旅客吞吐量3025 万人次,同比23 年+30%,其中国际及地区旅客量850 万人次,同比+104%,恢复至19 年的80%。
非航收入压力仍存。因免税协议重谈导致租金下降,上海机场上半年商业餐饮收入10.7 亿元,同比下降3.0%,其中免税相关收入6.48 亿元,同比下降16.9%,其他商业收入4.18 亿元,同比增长31.1%。但是因货邮吞吐量增长,上半年公司物流服务收入同比增长27.8%至8.3 亿元;以及航空业务量增长,公司房屋场地租赁及贵宾服务等收入同比增长,上半年公司其他非航收入同比增长21.6%至14.8 亿元。
费用整体稳定,投资收益显著提升。24H1,上海机场各项费用整体稳定,管理、研发、财务费用率分别为4.83%、0.02%、3.19%,同比分别下降0.29pct、上升0.02pct、上升0.63pct。值得注意的是,上半年公司实现投资收益3.6亿元,同比增加约1.4 亿元。其中,油料公司贡献2 亿元,同比增加约1.2亿元;德高动量贡献0.8 亿元,同比增加约0.1 亿元;UNI-CHAMPION 贡献1亿元,去年同期为亏损约0.1 亿元。
风险提示:客流表现不及预期、消费需求不及预期、安全事故、资本开支超预期等。
投资建议:
2024 年上半年,上海机场客流量继续实现较快修复,带来公司收入端继续修复,虽免税收入仍具有较大压力,但是公司积极回报股东,中报计划每股派发红利0.10 元,对公司投资价值形成支撑。考虑到免税业务恢复较慢,且扣点率由40%下降至24%,将2024-2025 年净利润预测由53.4/79.8 亿元下调至19.0/28.5 亿元,并引入2026 年净利润预测32.2 亿元,对应PE 估值为42.5/28.3/25.1 倍,将公司评级由“优于大市”下调为“中性”。