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华东医药(000963):业绩稳健增长 创新管线加码推进

08-20 00:03 170

机构:国泰君安
研究员:丁丹/吴晗

  本报告导读:
  业绩稳健增长,创新管线有望陆续兑现,看好长期成长空间。
  投资要点:
  维持“增持” 评级。2024H1 营收209.65亿元(+2.84%),归母净利润16.96 亿元(+18.29%),扣非归母净利润16.25 亿元(+13.85%);Q2 单季度营收105.54 亿元(+2.76%),归母净利润8.34 亿元(+22.85%),扣非归母净利润7.87 亿元(+17.46%),利润超预期。
  维持2024 EPS 预测为1.93 元,考虑潜在产品降价风险及终端市场波动,下调2025-2026 年EPS 预测至2.25/2.55 元(原2.29/2.66 元),维持目标价39.79 元,维持“增持”评级。
  业绩稳定增长,盈利能力提升。2024H1,医药工业营收66.98 亿元(含CSO)(+10.63%),归母净利润13.85 亿元(+11.48%),持续稳固院内市场,拓展院外、基层市场;工业微生物营收2.85 亿元(+27.43%),加码xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大方向布局;医药商业营收135.52 亿元(-0.58%),累计实现净利润2.18 亿元(+0.90%);医美板块合计营收13.48 亿元(剔除内部抵消因素)(+10.14%),其中海外全资子公司Sinclair 营收5.70亿元(-14.81%),实现EBITDA 531.80 万英镑。国内欣可丽美学(核心产品少女针)营收6.18 亿元(+19.78%)。2024H1 公司整体毛利率达32.70%(+0.97pct),净利率达8.05%(+0.99pct),盈利能力改善。
  在研管线有望陆续兑现。截至2024H1,公司医药在研项目合计129个,其中创新药及生物类似药项目86 个。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于2023 年3 月、6 月国内首仿获批上市;BCMA CART已于2024 年获NMPA 批准上市。全球首创ADC 药物ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药以及QX001S 预计2024 年内获批;迈华替尼预计2024 年递交一线 EGFR 敏感突变的上市申请;司美格鲁肽注射液已完成III 期临床研究全部受试者入组,预计2024Q4 获得主要终点数据。自主研发口服小分子GLP-1 受体激动剂HDM1002 于2024 年8 月完成超重或肥胖II 期临床研究全部入组,预计2024Q4 获得顶线结果。创新产品管线有望逐步兑现。
  催化剂:临床进展加快,终端产品需求超预期
  风险提示:创新药研发进展及商业化不及预期,产品集采降价风险,行业整治风险