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川恒股份(002895)公司简评报告:磷矿产量持续提升 2023年归母净利润保持增长

05-15 00:01 54

机构:首创证券
研究员:翟绪丽/甄理

  事件:川恒股 份发布 2023 年度报告,2023 年公司实现营业收入 43.20亿元,同比增长 25.30 %;实现归母净利润7.66 亿元,同比增加1.02 %;2023Q4 公司实现营业收入12.48 亿元,同比增加25.81%,环比增加4.72 %;实现归母净利润2.75 亿元,同比增加62.76 %,环比增加25.98 %。
  磷矿石价格高位,磷矿自给率提升,全年盈利保持增长。
  2023 年磷矿石价格呈现“V 型”走势,2023Q2 随着农化产品进入淡季,下游磷肥开工率下降,需求不足,磷矿石价格较高位有所松动。此后随着秋季用肥的启动,下半年磷矿石(30%)价格逐步回升至1000 元/吨以上。根据百川盈孚数据,2023 年磷矿石均价为990 元/吨,同比增长10.2%。公司磷矿产量持续提升,2023 年磷矿石开采总量达到299.20 万吨,较2022 年(251.20 万吨)增加48 万吨。得益磷矿的不断放量,以及磷矿价格维持高位,公司2023 年归母净利润实现正增长。根据百川盈孚数据,磷酸二氢钙、磷酸一铵全年均价为分别3549.54 元/吨、4701.78元/吨,分别同比下降23.52%、13.50%。根据公司年报全年磷酸二氢钙、磷酸一铵销量分别为31.98 万吨、22.99 万吨,分别同比-0.1%和+41.59%。
  公司传统化工品价格有所下滑,磷酸二氢钙销量保持平稳,一铵销量有所提升。
  广西项目陆续完工,未来增量可期。
  报告期内广西基地的部分项目陆续完工,有望在未来逐步放量。报告显示,广西基地的15 万吨/年磷酸二氢钙、10 万吨/年净化磷酸、3 万吨/年无水氟化氢以及10 万吨/年磷酸均在2023 年完成建设。项目投产后有望巩固公司现有产品优势,并通过新产品的导入,补强产业链,广西项目有望成为新的利润增长点。
  分红比例大幅提升,持续回馈股东。
  根据公司2023 年度利润分配公告,公司拟向全体股东每10 股派发现金股利10.00 元(含税),在考虑“川恒转债”转股的情况下,预计分红总额不会超过5.95 亿元,以此计算分红比例达到77.7%。在归母净利润平稳增长的背景下,公司显著提升分红比例,展现公司对股东回报的重视。
  投资建议:
  我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.36/12.06/14.85 亿元,EPS 分别为1.73/2.22/2.74 元,对应PE 分别为13/10//8 倍。考虑公司磷矿资源丰富,磷矿石自给率不断提升,远期磷矿石增量较大,并向新材料领域积极拓展,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。
  风险提示:磷矿石产品价格下跌,新项目投产不及预期。