雷蛇(01337.HK)见底信号明确，个股牛市行情或即将开启

随着近期南下资金持续创下历史新高，港股开启新一轮牛市的呼声渐高，而港股当中最具代表性的科技和新经济上市公司正被市场持续挖掘，股价不断走强。

上周于1月20日午间休市期间，雷蛇(01337.HK)发布了盈喜公告。由于资料显示的结果大超市场预期，雷蛇股价随即造好，当日最高涨幅逾10%，引发了市场关注，接下来不妨继续来进行分析。

见底信号明确，实现技术面和基本面的共振

据wind提供数据统计，过去一年以来，雷蛇的累计升幅超过94%，去年12月份更一举创下两年半的新高。

（图片来源：富途牛牛）

有市场人士表示，今年以来雷蛇股价走势持续走强，从技术分析的角度，大型圆弧底部（自颈线被突破之后）已经被确立，随着近期公司基本面数据的公布，进一步为市场提供了公司经营反转的证据。

这表示，雷蛇已在技术面、基本面产生的信号上实现了“共振”，公司见底或反转可信程度已变得非常高。

另外一方面，也预示着，夯实底部的雷蛇，正在酝酿着自身首轮的牛市行情。我们知道，但凡个股走出独立行情，其背后必定有着中长期向上发展的基本面与深刻的产业逻辑来支撑，我们接着便顺延着这两个路径来重新思考一个问题——雷蛇未来能跑出持续牛市的可能性到底有多大。

盈喜公告数据远超市场预期，大行纷纷上调盈利预测

按盈喜公告所示，雷蛇预期2020财年将录得收支平衡，而在2019年财年录得的亏损8350万美元，这意味在在2020财年，雷蛇成功实现了大幅度的扭亏；在收入方面，雷蛇预期2020财年的收入将至少增长40%，该数据远超市场一致性预期。

公告称，公司业绩得到较大改善的主要原因包括以下几点：（1）期内收益增长超出预期，预计至少同比增长40%。在硬件、软件及服务生态系统业务方面均录得不同程度的、较为良好的同比增长幅度，其中，软件及服务方面，RazerGold及RazerFintech的总支付交易规模，表现突出，实现强劲的同比增长；（2）毛利率持续改善，受益于周边设备分部利润率改善及较高利润率的服务业务对集团的贡献增加；（3）经营开支管理持续改善，因持续控制酌情支出及提升生产力所致，反映公司在费控和运营效率方面的出色表现。

总体上看，这份“提前预告”的成绩单，充分展现出公司管理层在过去两三年来坚持调整改善自身结构、修炼“内功”和作出长期战略布局和转型的努力，而最终实现了“开花结果”，这或许是一份最好的证明。

同时，亦反映出雷蛇一直坚持不懈地为游戏玩家打造全面生态平台的成效初现，率先突围而出的雷蛇，或许能通过这份成绩单的“预告片”告诉市场，它已经成功建立起自身强大的竞争性壁垒，即投资者经常挂在嘴边的“护城河”。

我们曾经提出过，雷蛇的价值重估需要“催化剂”，市场需要公司提供一份答卷，回答两个问题：1.游戏硬件市场竞争越发激烈，雷蛇能否持续保持较高增长；2.公司何时盈利。相信这两个问题的答案，都能在雷蛇近日发布的盈喜公告中清晰地展现。因此，雷蛇未来行情背后支撑的逻辑之一，其实就是公司价值重估的过程。

雷蛇的价值重估，近期也获得来自大行报告的肯定。盈喜公告发布后，汇丰、瑞信等大行纷纷发出研究报告，将雷蛇目标价最高上调至3.5港元，并维持“买入”或“跑赢大市”评级，同时上调雷蛇业绩预测以反映未来2-3年内有机会实现更好的销售和毛利的发展情况。

电竞赛道进入新发展阶段，垂直深耕于行业的全面生态公司拥有历史性机遇

正如汇丰在最新发布研报中指出，目前全球只有不到20%玩家为投入度极高或电竞选手，这群玩家每日花费超过10个小时玩游戏，平均每年在游戏配件上花费约179至651美元，而休闲的游戏玩家每年仅14美元，因此整个行业的增长空间将非常庞大。汇丰认为此垂直领域在未来十年内或将可持续录得双位数的增幅。

《2020年中国游戏产业报告》显示，中国电竞游戏市场收入从2019年947.27亿元增长至2020年1365.57亿元，同比增长44.16%；2020年中国电竞游戏用户规模达4.88亿人，同比上涨9.65%，用户数量在保持在较大规模基数上继续实现稳定增长。此外，值得一提的是，中国已成为全球电竞行业市场规模最大的国家。

在电竞观赛流量方面，去年LPL职业赛事直播观赛人次超过218亿，赛事内容观看量超过1000亿次，而2021年LPL春季赛赞助商高达15个，创历史新高；去年，电竞项目作为目前关注度很高的体育竞技项目之一，已被正式列入杭州亚运会竞赛项目。

今年头部互联网公司也纷纷加码电竞市场，如网易联合GR、AHQ、FPX、MRC、CPG等10家高规格电竞俱乐部，成立“第五人格职业联赛联盟”；微博电竞和快手电竞分别收购KPL 旗下TS战队和YTG战队；三七互娱与头部电竞俱乐部AG完成了战略合作签约仪式，前者更完成了对AG数千万的战略投资。

不管是传统体育，还是数字体育竞技项目，能够获得如此高关注度、高流量，以及高用户参与度的比赛在全球范围内也是屈指可数，以上的这些数据不但能够体现出电竞行业的生命力和韧性，更能展现出电竞赛道已经真正迈入了产业发展的“黄金期”。另外，我们更能从伽马数据提供的统计资料可清晰地看到，成功实现了“U型反转”的电竞行业，其蓬勃发展的程度和庞大的市场规模打开“天花板”之后，确实和以往并不一样，该行业的贝塔β已经足够引起市场的密切关注。

综合来看，遵循着“自上而下”的投资逻辑，在行业的贝塔β之中进一步挖掘出阿尔法α，我们认为垂直深耕于行业、率先建立起全面生态的头部公司会更具备长期优势，而刚刚释放出明确信号的雷蛇，除了有机会长期受益于赛道/行业发展的“黄金期”之外，拥有“护城河”优势的它，其业绩释放和价值重估的过程才处于刚刚开始的起步阶段，所以，这也代表着雷蛇有机会持续用更快的速度以行业领先者的姿态，持续引领着电竞产业继续往纵深发展和成长。

因此，投资者在选择电竞产业赛道投资的时候，切莫错过对行业龙头公司雷蛇的关注，我们认为它在用户忠诚度、用户体验、用户生命周期价值（LTV）和用户获取成本（CAC）等优势上面，都是业内屈指可数的。