继建银和光银之后，农银国际亦首发研报覆盖弘阳服务（1971.HK），目标价9.25港元

弘阳服务（1971.HK）自今年7月7日在港交所上市以来持续走高，并于8月4日盘中高见7.63港元创上市新高（较发行价4.15港元累涨约84%）。截至最新（8月13日）收盘，该股报7港元，最新总市值近30亿港元。

随着公司迈过IPO静默期，近日建银国际、光银国际纷纷发研报看好公司的潜力与机会，而农银国际亦于8月13日首发研报覆盖弘阳服务(1971.HK)并予“买入”评级，目标价9.25港元，较上一交易日收盘价6.72港元有37.6%的潜在升幅。研报内容如下：

农银国际发表研究报告称，预计弘阳服务在管建筑面积将从2020年的2,350万平方米增加到2022年的4,480万平方米，复合年增长率达38%。截至2019年12月，商业物业项目占在管总建筑面积21.5%。该行指出，弘阳地产是一家由控股股东持有72%股份的上市地产开发商，2019年弘阳地产的合约销售（按建筑面积计）达490万平方米，2017-19年复合年增长率为70％，支持弘阳服务未来的在管建筑面积增长。

一家扎根江苏的综合社区服务供应商。2003年成立于南京，弘阳服务是一家知名的综合社区服务供应商，扎根中国江苏省，具有强大的住宅物业和商业物业管理能力。截至2019年12月31日，弘阳服务的合同总建筑面积约2760万平方米，分佈41个城市和167个项目。同时，弘阳服务的在管总建筑面积从2017年的910万平方米增加到2018年的990万平方米（同比增长9％），2019年达1580万平方米（同比增长59％）。南京和江苏（南京除外）分别占66％和22％的在管建筑面积。

在关联公司新项目的推动下，2020-22预测收入/净利润将分别以42％/58％的复合年增长率增长。弘阳地产是一家由控股股东持有72%权益的上市地产开发商，成立于长三角地区, 并由控股公司持有其72%之权益。根据弘阳地产之年报显示，其2019年合同销售按年增长38％至人民币651.5亿元，而合约销售建筑面积按年增长39%至490万平方米。在2017-19年度，弘阳服务在弘阳地产所开发项目的投标中标率保持在100%。 红太阳工业原料城主要从事家居装饰业务，被归类为控股股东之关联公司。来自控股股东关联公司的物业管理收入在2017-19年度期间，复合年增长率也达到22%。

商业地产项目专家。来自商业项目的物业管理服务收入从2017年的人民币1.11亿上升至2019年的人民币1.77亿，这意味著2017-2019的年複合增长率为26%。2019年，商业项目佔弘阳服务物业管理收入的49.9%。根据弘阳地产集团2019年度业绩报告，4个弘阳广场已投入运营，未来亦计划再开设11个弘阳广场，这些商业项目将进一步增加弘阳服务的收入。

综上所述，农银国际首予弘阳服务“买入”评级，目标价9.25港元。由于弘阳服务很大部分收入是来自能为公司带来经常性及可预测现金流的物业管理协议，该行以DCF模式计算估值, 目标价 9.25港元相当于2021年24.0倍市盈率和4.7倍市淨率，高于同业平均水平的21.6倍。农银国际认为，鉴于弘阳服务在商业项目上强大的议价能力以及处于长三角有利的地理位置，因此可较同业享有更高的估值溢价。

值得一提的是，除农银外，建银、光银两大券商此前亦首次覆盖并唱好公司，其中：

光银国际发研报指，弘阳服务是中国江苏省广受认可的物业管理公司，在住宅及商业物业的管理方面拥有强大而均衡的物业管理能力。公司的增值服务有助提升其整体盈利能力。潜在的收购计划亦有助额外提高公司的在管面积，为业绩带来动力。光银国际首次覆盖并予弘阳服务目标价9.35港元，评级“买入”。

建银国际发研报指，弘阳服务是扎根江苏地区的中型综合社区服务供应商，兼具快速增长的规模与均衡的业务发展模式。公司住宅和商业物业领域均表现优秀，该行预计其2020年至2022年净利润复合增长率为57％，为增长最快的物业管理公司之一，领先同业。建银国际首次覆盖并予弘阳服务“优于大市”评级，目标价8.80港元。