斗鱼（DOYU）Q2业绩全面新高，合并预期兑现开启发展新纪元

8月10日，美股盘前斗鱼（NASDAQ:DOYU）公布了其2020年第二季度未经审计的财务业绩。报告显示，Q2营收25.08亿元（人民币，单位下同），同比增长33.9%；毛利5.23亿元，同比增长73.7%；非美国通用会计准则下净利润3.23亿元，同比大增513.7%，超出彭博一致预期（2.82亿元）的14%。

下面对于公司2020年第二季度的表现来进一步具体分析。

营收、毛利、净利全面再创新高，运营效率大幅提升

营收、毛利、净利全面再创新高，从同比增速来看，二季度基本上延续了一季度的高增长态势，实现了连续六个季度盈利。同时，毛利与净利的同比增速均大幅超过营收，表明斗鱼的运营效率仍有大幅提升。

斗鱼方面认为，其营收和净利润的增长主要来源于付费用户数、ARPPU的增长及品牌影响力的提升。财报显示，第二季度斗鱼总付费用户数达到760万，同比增长13.4%；付费率则由去年同期的4.1%上升到4.6%。

（来源：公司季度业绩报告）

与此同时，同期的ARPPU继续稳步提升至306元，同比增长19.7%。

（来源：公司季度业绩报告）

斗鱼创始人兼CEO陈少杰在财报分析师会议上表示，第二季度，各个分区变现效率尤其游戏分区的变现能力得到持续的提高，且腰部主播的收入占比也实现连续4个季度提升，腰部主播的竞争力进一步增强。

直播与广告维持双位数高增长，商业模式持续性再度得以验证

斗鱼的营收主要来自直播收入、广告及其他收入两部分，二季度分别占比92.5%和7.5%。其中，直播收入从2019年同期的17.08亿元增至23.20亿元，增长了35.8%；广告和其他收入从2019年同期的1.64亿元增至1.88亿元，增长14.5%。

斗鱼在直播和广告收入上依然保持着两位数的增长。财报指出，这一增长得益于:一方面,对平台互动效果的优化及模型的不断完善，促进了用户付费习惯的培养；另一方面，平台品牌知名度的提升，及直播广告需求的不断增长。

总体来说，从斗鱼的持续增长，可以看出直播打赏模式的变现效率仍然很高，也充分说明了该模式可持续性。所以，抖音、快手、B站入局直播，都在通过直播打赏进行商业变现，游戏直播仍然有很大发展潜力。

用户规模持续领跑同业，继续加码电竞为核心的优质内容

从用户方面来看，财报显示，二季度斗鱼整体MAU达1.65亿人，相比去年同期1.63亿人；平均移动月活跃用户数量为5840万人，较去年同期的5060万人增长15.4%。

斗鱼在用户规模及付费渗透率上长期保持业内领先优势，而且相比虎牙覆盖以手游为主的轻度游戏用户，斗鱼则拥有更多且更为硬核的重度游戏用户。

在游戏直播赛道里，斗鱼之所以能实现用户方面的全面领先，关键在于其持续深入电竞产业链所建设起的内容生态，令其游戏电竞内容的吸引力凸显。

一方面，头部专业的游戏主播是业内之最。据7月小葫芦直播指数榜统计，斗鱼在英雄联盟、绝地求生、dnf、dota2等热门游戏分区的头部主播占比领先行业其他平台。

（来源：小葫芦）

另一方面，斗鱼赛事运营能力突出，不仅数量多且人气高。据不完全统计，斗鱼第二季度累计直播王者荣耀KPL职业联赛203场，较第一季度直播场次增加712%，观看人次高达2.4亿。

自制赛事方面，第二季度斗鱼举办了包括“斗鱼黄金大奖赛”在内的50多个高质量电竞赛事，推动赛事期间游戏分区用户量和活跃度大幅提升。而据小葫芦7月直播指数榜统计，斗鱼英雄联盟官方直播间的热度位列Top1。

（来源：小葫芦）

与此同时，斗鱼持续与顶级电竞战队和明星电竞选手展开合作。据斗鱼方面透露，第二季度，斗鱼签约了TES战队、OMG战队、T1战队、首尔王朝战队等业内顶级电竞战队。其中，英雄联盟TES战队在LPL季中杯获得冠军，绝地求生Lstars战队在PCL春季联赛中斩获冠军。英雄联盟现役明星职业选手JackeyLove和兮夜与斗鱼签约，绝地求生职业选手XDD与斗鱼签约。

据斗鱼方面透露，2020年下半年，斗鱼将加大对以电竞为核心的优质内容的投入，游戏内容方面，斗鱼通过签约行业优质游戏主播，覆盖行业内顶级赛事等方式，以及尝试多元的布局让其内容更为多元化，在美食、生活、科教等内容上发力。

结语

整体而言，今年上半年斗鱼的表现都十分抢眼，业绩再创新高的背后，游戏直播商业模式的持续性及以电竞为核心的内容生态战略的有效性，不断得以验证。

据陈少杰透露，未来斗鱼会持续打造优质电竞内容，包括联合及自制多种形式的电竞赛事及相关游戏视频；积极布局及探索云游戏等新的商业模式；优化主播培养及招募体系，抓住爆款新游所带来的行业机会，进一步提升移动端流量、用户转化率及市场渗透率。

对于第三季度，斗鱼预计其营收将在26.40亿元至26.80亿元之间，同比增长42.1%至44.2%，继保持稳定增长，进一步奠定全年的增速基础。

此外，在业绩公布后，斗鱼再次发布公告称，公司董事会已收到腾讯控股于2020年8月10日发布的初步非约束性建议书。该建议书指出，建议斗鱼和虎牙订立换股合并协议，虎牙或其附属公司将收购斗鱼已发行普通股。此外，斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发型的A类普通股，以换取他们各自所持斗鱼股份。

与此同时，欢聚集团也于当日发布公告称，公司已与腾讯控股的全资子公司Linen Investment Limited达成最终股份转让协议，据此，公司将向腾讯转让虎牙3000万股普通股，总价值8.1亿美元。

若此次合并成功，腾讯将成为斗鱼和虎牙的第一大股东。对此，斗鱼高管在财报会议上表示，“腾讯这次的建议书显示，腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略位。目前，公司正在与大股东腾讯探索未来比较多的方案可能。若得到普遍落实，会极大地促进移动端流量的增长，进一步提高市占率。”

如今甚嚣尘上两年的合并传言终得以证实，游戏直播行业“双雄争霸”格局走向“天下一统”。这对斗鱼与虎牙而言势必都是好事，一方面，两者合并将进一步推动直播行业整合加速，并有望享受集中度提升过程中的增长弹性；另一方面，接下来也可将资源与聚焦于海外市场的布局和扩张。

所以，业绩持续向好的斗鱼，随着公司对经营效率的不断深挖，以及整合后与大股东腾讯的合作推进，持续增长依然可期。