股价不断创新高的中国科培（1890.HK），背后逻辑是什么？

5月15日，中国科培（1890.HK）宣布将获纳入MSCI中国全股票小型股指数成分股，自2020年5月29日收市起生效，显示了国际评级机构对中国科培市场能力和发展潜力的认可。

MSCI指数是指美国指数编制公司MSCI(明晟)推出的投资人参考指数，是全球影响力最大的股票指数之一，也是机构投资者广泛采用的国际股票基准。其中，MSCI明晟中国小型股指数旨在量度中国市场小型股板块的表现，广获机构投资者参考和采用，一般具备良好经营业绩和发展潜力的公司才会被纳入其中。MSCI中国小型股指数现含有约231只成份股，共占中国股份自由流通量调整市值约14%。

市场人士表示，MSCI指数对全球机构投资者调整或优化投资组合的决策拥有重要影响力。企业被纳入MSCI后，将会进一步吸引海外资金关注。由于外资的大量流入，股价往往有亮眼的中长期表现，且外资买入的也都是当地被国际认可的优势行业，以及行业里极具竞争力的公司。

自去年1月份在港交所成功上市以来，中国科培持续受到资本市场的关注和青睐，股价维持稳健提升态势，目前市值已经突破百亿港元大关，较上市实现翻倍，并于去年9月份顺利入选港股通。而受纳入MSCI中国全股票小型股指数刺激，中国科培的股价连续多日放量上攻，并于5月26日盘中一度上涨至6.13港元，创造了自上市以来的新高。

数据来源：WIND

中国科培的资本价值受到热捧，究其核心原因离不开公司优质的基本面。目前，公司旗下共有广东理工学院、肇庆学校以及今年年初新收购的哈尔滨石油学院三所院校。在不考虑新增哈尔滨学校的基础上，2019/2020年，中国科培的总在校学生人数为57,924名，同比增长28.4%，较2014/2015学年18,869名的在校生体量实现25.1%的年复合增速，内生驱动能力维持在行业头部水平。其中，于2014年实现“专升本”层面重大转折的广东理工学院，也承担着中国科培内生增长的“主力军”，学校本科在校学生人数由2014/2015学年的1,057人迅速增长至2019/2020学年的23,823人，年复合增速达到86.5%。同时，受益于学校口碑及区位经济优势，中国科培本科课程的定价权也在平稳走强，2017-2019年的年复合增速为14.3%。

今年1月13日，中国科培宣布拟以14.5亿元人民币的代价全资收购哈尔滨石油学院，业务触角也从华南成功延伸至华北地区。值得注意的是，收购哈尔滨学校后，公司的总在校生数将达到约为6.7万名，若只计算全日制统招本专科生，本科占比将超过80%，为全行业最高，毛利率水平再得到强化。

凭借着手中高质的学校资源，中国科培接下来依然有广东理工学院新校区竣工招生、哈尔滨石油学院并表整合等的内生驱动预期，并且公司在手资金充沛，也足以再开发新的外延并购增长点，长期业绩增长具备非常强的确定性，也就解释了公司上市以来股价不断创新高的原因。

而除了优质的业务基本面外，近期高教行业的政策“东风”也频频传来，为中国科培的价值释放再添了把火。

1. 独立院校加速转设，民办高教获业绩增厚+收购加速利好

5月18日，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，加速推动独立院校转设，民办高教公司获得业绩增厚及收购加速利好。

据悉，独立学院转设将有望从三个层面增厚民办高教公司的业绩。第一是学费自定，高质量教学有机会收取更高学费；第二是无需缴管理费转而纳税，实际上有望增厚高教公司的利润率；第三是创办特色院校，可不再复制原所属学校的教学内容，并可以自由拓展自有特色，因此有实力的高教可形成独有的竞争力。

另一方面，目前全国共有超过200所的独立学院，转设后很大程度上也丰富了高教上市公司的可并购标的，刺激行业整体的外延并购增长。

2. 政府工作报告明确提出，今明两年高职院校扩招200万人

5月22日，今年的政府工作报告中明确提出了今明两年职业技能培训超3,500万人次、高职院校扩招200万人。受国内疫情爆发的影响，今年以来稳就业政策层出不穷，前有研究生和专升本扩招，计划分别扩招 18.9万人和32.2万人，专升本比例预计达9.2%，较历史的5%以内有显著提升；后又有技能培训和高职扩招，显示出政府对稳就业的重视和支持。根据天风证券的预测，2020年的高职院校招生人数有望达到600万人，较2019年显著提升140万人，催化相关高教公司的招生收入。

短期来看，高教行业将深度受益稳就业基调，而中长期则将持续受益人才供给扩张。

综合而言，疫情的爆发虽然引爆了在线教育的普及，也影响了线下教育的正常开展，但对于处于学历教育板块的高等教育来说，由于学费是采取的学期预收制，所以在业绩和现金流方面受到的波及程度其实并不明显，目前全国学校的复课率也已经达到约40%。同时，从“稳就业”的角度出发，政府也在不断出台一系列的扩招政策，都为高教行业提供了长期的发展红利。作为高教行业中业务基本面保持头部水准的中国科培来说，其价值持续受到资本追捧逻辑也就很清晰了。