海通证券：首予中国铁塔(00788.HK)“优于大市”评级

格隆汇2月20日丨海通证券发表报告表示，首予中国铁塔(00788.HK)  “优于大市”评级，公司从站址数量到客户资源，均在国内铁塔运营行业占据绝对龙头的地位，未来有望在5G网络建设带动下进一步扩张，该行预计中国铁塔于2018年至2020年营业总收入为746.09亿人民币(下同)(+8.66%)，812.97亿元(+8.96%)和897.12亿元(+10.35%)，净利润为27.46亿元(+41.32%)、51.01亿元（+85.78%）和75.36亿元(+47.72%)，对其估值采用市值/EBITDA法，参考全球同业平均估值水平，考虑到中国铁塔股东是三大运营商，长期议价能力或受压制，而可比公司美国铁塔为第三方独立运营，议价能力强，给予其2018年市值/EBITDA区间7至9倍估算，港股价值区间1.96至2.53港元。

该行指，内地5G周期开启，2019年下半年有望启动规模建设，中国铁塔受益弹性大。2G到3G、3G到4G每一次技术革新和不断引入高频段频谱，都迎来基站数量的大幅度增长，其中2013至2015年各年3G/4G基站数量增长率分别达到32.93%、95.41%、 50.70%，截止2018年9月3G/4G基站数达到479万座。该行预计未来5G基站实现全国覆盖，有望较大幅度超过4G基站建设量，按照目前的频谱分配方案、预计不低于500万室外宏站建设规模，对中国铁塔带来存量庞大站址的共享率提升和新站址需求。

海通证券表示，应用场景的多元化，将拉动5G在微站、室分、跨行业站址应用等方面的大量建设，相应的前期站址投入成本远低于宏站，可以更大程度利用社会资源，有效增厚中国铁塔效益。从资本开支的角度，该行预计2019年步入5G投资上升周期，中国移动(00941.HK)预计2019年资本开支增加4.5%；中国联通预计2019年资本开支增加44%。