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【大行评级 | 大摩:降中芯国际评级至“减持” 目标价升至14.5港元】

格隆汇2月17日丨大摩研报指中芯国际(0981.HK)14nm晶圆的表现明显拉低公司盈利,而7nm晶圆(N+1节点)的表现亦低于预期,令人担心其利润和估值,评级由“与大市同步”降至“减持”。不过,目标价由8.9港元上调至14.5港元,以反映前代晶圆厂的晶圆价格上涨,及通过新产能带来对2022年的增长预测。中国客户的需求仍然强劲,但未来的收入和盈利增长上行空间不明朗,公司去年第四季毛利达23.8%,但仍低于2015-16年时期25%-30%的水平,反映最近在新技术上的投资仍然拉低公司盈利。同时公司亦预期今年14nm晶圆生产会降低毛利5个百分点,因应未来收入增长有限,相信去年第四季盈利或许已见顶。N+1节点的表现未符预期,而过去“与大市同步”的评级包括了对N+1节点预期增长的表现,加上该产品的性能改善能力只有20%,目前预期相关的产品会降价以补偿性能的差距。该股现报16.64港元,最新总市值848亿港元。

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