【招商宏观】2018年9月CPI、PPI点评：预计10月CPI同比将重新回落

作者：招商宏观谢亚轩、林澍

来源：轩言全球宏观

事件：

2018年10月16日，国家统计局发布2018年9月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%，环比0.7%；全国工业生产者出厂价格同比3.6%，环比0.6%；工业生产者购进价格同比4.2%，环比0.6%。

核心观点：

1、9月CPI同比抬升0.2个百分点至2.5%完全符合我们的预测，其中新涨价因素约贡献2个百分点。核心CPI环比上涨0.2%与上月持平，但同比明显下降0.3个百分点至1.7%。食品价格环比涨幅维持在2.4%，分项表现符合我们此前的预判，受极端天气影响，鲜菜与鲜果项环比涨幅居前分别为9.8%、6.4%，合计拉动CPI环比0.35个百分点，注意极端天气的扰动属于短期因素；中秋、国庆在一定程度上提振了猪肉需求，但猪瘟疫情的反复可能导致加速出栏，猪肉供应有所加大，9月猪价环比上涨3.7%收窄2.8个百分点。非食品价格环比涨幅小幅抬升至0.3%，其中教育服务涨幅明显达1.9%，成本抬升与开学等季节性因素均有所贡献，房租项环比上涨0.3%涨幅下降0.3个百分点，旅游项环比由正转负为-3.5%。

2、9月PPI同比增速进一步回落0.5个百分点至3.6%基本符合我们的预测，供给逻辑以及原油价格的抬升是主要原因。PPI环比涨幅扩大0.2个百分点至0.6%。生产资料上游采掘工业与中游原材料工业价格环比分别抬升至1.6%、1.4%，下游加工工业价格环比持平0.4%。生活资料价格环比下降0.2个百分点至0.1%。分行业来看，原油相关行业涨价较多，环比涨幅居前的行业包括石油加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业，环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%、2.6%，涨幅均较8月份有明显抬升。

3、预计10月CPI同比将重新回落，全年温和通胀的格局并未改变，通胀因素仍不对货币政策操作形成掣肘。明年一季度可能将再度面临一定的通胀压力，猪价与菜价均可能是潜在的风险点，但目前仍未看到推动明年CPI同比破3的动力。

一、 鲜菜鲜果价格再度造成短期扰动

9月CPI同比抬升0.2个百分点至2.5%完全符合我们的预测，其中新涨价因素约贡献2个百分点。

核心CPI环比上涨0.2%与上月持平，但同比明显下降0.3个百分点至1.7%。

食品价格环比涨幅维持在2.4%，分项表现符合我们此前的预判，受极端天气影响，鲜菜与鲜果项环比涨幅居前分别为9.8%、6.4%，合计拉动CPI环比0.35个百分点，注意极端天气的扰动属于短期因素。

中秋、国庆在一定程度上提振了猪肉需求，但猪瘟疫情的反复可能导致加速出栏，猪肉供应有所加大，9月猪价环比上涨3.7%收窄2.8个百分点。

非食品价格环比涨幅小幅抬升至0.3%，其中教育服务涨幅明显达1.9%，成本抬升与开学等季节性因素均有所贡献，房租项环比上涨0.3%涨幅下降0.3个百分点，旅游项环比由正转负为-3.5%。

二、 国际油价上涨支撑PPI走势

9月PPI同比增速进一步回落0.5个百分点至3.6%基本符合我们的预测，供给逻辑以及原油价格的抬升是主要原因。PPI环比涨幅扩大0.2个百分点至0.6%。

生产资料上游采掘工业与中游原材料工业价格环比分别抬升至1.6%、1.4%，下游加工工业价格环比持平0.4%。生活资料价格环比下降0.2个百分点至0.1%。

分行业来看，原油相关行业涨价较多，环比涨幅居前的行业包括石油加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业，环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%、2.6%，涨幅均较8月份有明显抬升。

三、 预计10月CPI同比将重新回落

预计10月CPI同比将重新回落，全年温和通胀的格局并未改变，通胀因素仍不对货币政策操作形成掣肘。明年一季度可能将再度面临一定的通胀压力，猪价与菜价均可能是潜在的风险点，但目前仍未看到推动明年CPI同比破3的动力。