荐股专家靠不靠谱？是时候给个答案了！

作者：伍治坚

来源：伍治坚证据主义

大约两年前，北京有一家电视台邀请我去做一个电视访谈。访谈的内容就是告诉广大电视观众，明天的股市是上涨还是下跌，哪个板块比较热门，哪个股票值得持有。虽然我婉拒了对方，但也意识到，这样的荐股类节目特别受中国股民的欢迎。那么，这些荐股专家推荐的股票真的会涨吗？他们又是如何收取“智商税”的呢？今天我就为大家揭开分晓。

电视荐股专家是如何收“智商税”的？

2018年5月，中国证监会发布行政处罚决定书，没收知名证券节目主持人廖英强操纵股价的违法所得4310万元，并处8620万元罚款，总计金额达到1.29亿元人民币。

根据证监会在处罚决定中提供的信息，廖英强的操作手法，其实一点也不复杂。简而言之，他利用其知名证券节目主持人的影响力，在其微博、博客上公开评价、推荐股票。而在推荐股票前，他已经使用其控制的账户组买入了相关股票，并在荐股后的下午或者次日，集中将这些股票卖出，赚取差价。

此类操作手法在华夏大地并不罕见，而其奏效的原因，就在于有足够多的人跟随。只要有足够多的散户听了荐股专家的建议，去购买该股票，使股价迅速拉高，就给廖英强们创造了“出逃”的机会，并从中牟利。

令人震惊的是，即使证监会对廖英强发布了处罚决定，他也没有丝毫的悔悟和反省，反而认为是花钱给其所在的“爱股轩”网站做了广告，非常值得。在廖英强随后发布的一则网络视频中，他说道：“现在作为我们爱股轩的观众，应该是更有危机感了，可能会有越来越多的人来到这个平台，因为这件事，我应该是打了将近一点多亿的一个广告，现在廖英强的一个名字应该算是家喻户晓。”

“周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨”，大概说的就是廖英强和他的粉丝之间的关系。

我知道，绝大多数理性的投资者对廖英强这样的“电视荐股大V”是不感冒的。但是，抛开这些建“老鼠仓”的大V不算，听从那些真心荐股的专家去炒股，是否能够获得好的投资回报呢?

电视荐股专家的投资业绩如何？

和大家分享一个美国的真实案例，主角是一档美国超火爆的荐股节目“疯狂的金钱（Mad Money）”的主持人，吉姆•克莱默（Jim Cramer）。

“疯狂的金钱”是美国财经电视台CNBC重金打造的一款荐股节目。主持人克莱默是一个在美国知名度很高的“网红”，在推特上有100多万粉丝。他的主持风格非常夸张，充满激情，让人感觉血脉喷张，立刻产生去开户炒股的冲动。

研究表明，克莱默对于美国股民以及股市具有实实在在的影响力。

举例来说，有研究人员（Bolster, et al, 2012）统计了从2005年7月到2008年12月之间，克莱默在电视节目上做过的1592个买入建议和700个卖出建议，得出以下结论：平均来讲，当克莱默在电视上推荐某只股票时，该股票会在当天上涨0.38%，第二天上涨1.88%；当他在电视上推荐卖出某只股票时，该股票会在当天下跌0.73%。

可见，有很多美国股民，确实是听了克莱默的建议去进行买卖操作的。

问题在于，听着他的建议去炒股，其真实回报究竟是多少？粉丝有没有获得收益？

为了回答这个问题，研究人员（Hartley and Olson, 2018）仔细分析了克莱默管理的AAP（Action Alerts PLUS）慈善基金的投资业绩。该慈善基金按照克莱默通过其公司对外出售的投资建议执行，能够准确反映其投资建议的价值。该研究显示，从2001年8月，到2017年12月，慈善基金的投资总回报为97%（约合每年4.1%左右）。同期的标准普尔500指数，其总回报为204%（约合每年6.8%左右）。慈善基金会的投资回报，完败于标普500指数。在这一期间，慈善基金会的投资夏普比率为0.16，大约是同期标普500指数的夏普比率（0.32）的一半。如果从2005年1月算起（即克莱默开始主持“疯狂的金钱”这档节目算起），其投资组合的回报依然不如标普500指数，每年的超额回报在-3%至-4%之间。

所以，不管是看纯粹的投资回报，还是风险调整后收益，跟着电视投资大V去进行买卖的股民，都蒙受了不少损失，并没有获得任何投资的好处。

专家凭什么帮你赚钱？

指望顺着电视大V的建议去炒股赚钱，从逻辑上就很难说通。

首先，如果电视大V确实是股神的话，他们就不会整天在电视上教你炒股了。

自己去股市里日进斗金，或者成立基金做基金经理，岂不是更好的选择？在电视上成为一个受众人拥戴的大V，恰恰证明其个人能力在于媒体运营，而不一定是投资。

其次，假设有一位大V确实良心发现，愿意“普渡众生”，帮助大家致富，那么这位大V越成功，其粉丝可能获利的机会，反而越小。

这是因为，看这位大V的节目的观众越多，那么在他给出任何投资建议时，顺着这个建议去操作的人数也越多。因此，市场上股价的变化，也越快。如果你的手不够快，很可能到你想买入/卖出该股票时，其价格已经发生了很大变化。因此他的投资建议，也就不再那么有价值了。

研究（Engelberg, et al, 2005）表明，当克莱默推荐某一支小盘股时，其当天的交易量，大约为平时的交易量的9倍左右。在克莱默推荐某只股票的后一个交易日，对于该股票做空的交易量，比平时上升7倍。

这些做空的单子主要来自于私募基金和对冲基金。那么，为什么他们会在克莱默推荐某只股票的后一天去做空呢？其逻辑就是：由于克莱默的荐股，大量“韭菜”跟进买入，因此股票的价格在短期内上涨过快，偏离基本面。在股价上涨后的一天，开始做空，并在股价回归基本面后立刻卖出，就能获得短期的利润。

克莱默的粉丝们可能没有想到，在不知不觉之间，他们成了对冲基金职业投资者的“盘中餐”。

为什么电视荐股节目深得人心？

既然事实已经证明了荐股专家的建议不靠谱，为什么电视台愿意投入资源去做这样的节目呢？背后的原因很简单：看的人多，收视率高，可以卖更多的广告。那么，为什么爱看这类节目的人多呢？其背后的原因也不复杂。

首先，A股的散户股民众多，基数较大。

根据《上海证券交易所统计年鉴（2018卷）》的统计数据显示，截至2017年12月31日，上海证券交易所的投资者就达到了1.95亿人，其中自然人投资者1.94亿人。也就是说，高达99.49%的A股投资者均为散户。

其次，散户期待短期收益，操作频繁。

如上图（左图）所示，散户的股票交易量，达到了股市中所有交易量的80%以上。在如此高的交易量背后，体现的是数亿散户对于短期投资建议的强烈渴求。他们需要一些行业专家，在电视里直接告诉他们：接下来XX板块会比较热门，在XX价位购入/卖出YY股票。他们认为，听了这些专家的意见直接去股市上进行买卖操作，就可以赚到一些“快钱”。这就好比是“免费的午餐”，怪不得有这么多人趋之若鹜。

第三，散户缺乏投资能力，热衷于跟风和听从小道消息。

如上图（右图）所示，虽然散户的交易量占到了股市总交易量的80%以上，但是他们的投资所得仅占总盈利的9%。一个人如果在一项活动中持续亏钱，却还乐此不疲，欲罢不能，只能用“上瘾”来解释。对于这些散户来说，他们真正享受的，是买卖股票这个过程，而并非最终的盈利。

理性的投资者，不盲从荐股专家。

希望对大家有所帮助。