新一代企业亮相 美团上市正当时

作者：Mr.FLY

来源： 字头社（zitou23）

7月9日，雷军终于在港交所敲响了小米上市的钟声。或许，市场还未从各种小米传说中回过神，很快就要集中精力关注另一家赴港上市的独角兽了。中国最大的生活服务电商平台美团点评向港交所递交IPO申请已过去半个月，如无意外，离王兴敲钟的时刻越来越近。 

某种意义上，这是中国新一代企业家的高光时刻。王兴、张一鸣被视为新一代互联网企业家，他们以一种新思维，在一个新时代下，成为新经济的主导者，而新经济则是中国乃至全球经济发展的新引擎。王兴的关注“核心论”，张一鸣从今日头条到抖音的产品进化能力，都是这新一代企业家创新思维的体现，并且以集体的力量推动者整个经济的不断革新。 

可能鉴于小米的低估值和破发，有些声音会质疑接下来赴港上市的公司，包括美团，但是，我们从多个维度来看，美团上市正当时。 

目前全球经济处于调整期，不确定因素增加，企业需要走向国际化，在全球寻找机会或者增强抗风险能力；国内也处于新旧动能转换期，需要新经济力量发挥示范效应，无论是A股的CDR改革，还是香港的“同股不同权”改革，都是从资本层面对新经济企业的支持。 

如果做一家企业，目标是上百年，那我们就不能只关注眼前的股价波动，而应该放到这种大的历史背景下去审视，大环境的变化意味着重大机会，踏准了节奏前途光明，错失了机会则可能荆棘密布。 

对于企业自身而言，目前所面临的问题也促使其迎合历史潮流，加入整个市场变革中。以美团为代表的新经济模式，在前期快速增长阶段，需要大量资本支撑。而在经济转换周期内，整个市场的“资金荒”很快传导至新经济企业的一级融资市场，即所谓的“资本寒冬”。因此，抓住政策红利，寻求二级市场支持，成为互联网独角兽的最佳选择。 

无论已经上市的小米，还是即将上市的美团，他们此刻选择上市，即是市场对新经济模式的认可，也是未来发展的重要基础。这些新一代企业家们，在这个历史转换时刻，再次抓住了机会。 

美团的机会，也是港股的机会 

历史正在改变，昔日的互联网独角兽们多选择赴美上市，但是无论是当下如火如荼的贸易战，还是美股对中概股一直存在的排斥基因，都在助推中国互联网公司回归。这成为美团、小米们赴港上市的外部驱动力。 

我们可以回顾一下那些退市的中概股，无论是4年前的巨人网络，还是去年的360，选择从美国退市，价值被低估是核心因素。此外，美国资本市场的制度性压力，比如集体诉讼，只要上市公司稍微不注意，将遭受巨大损失，当然这不是针对中概股，包括Facebook这样的本土巨头，都难逃厄运，被选中的公司一般都要支付上千万美元赔偿。还有美国的做空机构，近几年出现多次恶意做空中概股事件。因此，从上市公司角度而言，赴美上市并非最佳选择。 

因此，很长一段时间出现这样的尴尬：中国互联网公司因为利润不达标，无法在A股上市；由于AB股机制，也无法就近在香港上市，阿里巴巴即是典型案例。因此，从美股退市后，很多互联网公司再回资本市场困难重重。一边是创新的代名词，受到用户欢迎，一方面却是资本市场的高门槛。 

今年，这一尴尬局面终结，美团们迎来了新机会。A股加速CDR落地，港股4月底开闸“同股不同权”。而从目前来看，港股显然更容易落地。因此，我们看到了多家互联网公司齐赴香江。 

互联网的发展不同于传统企业，鉴于其模式之新，需要创始团队牢牢掌握控制权，而同时又需要引入大量资本，因此为了既能保持控制权又能借助资本的力量，同股不同权的AB股设置成为行业定规。 

因此，某种意义上，王兴之前说的不上市，无非是在等待一个合适的机会。而港股的改革，为美团的上市提供了一个绝佳的选择。首先确保了创始人对企业的控制权；其次，香港股市面向的是整个国际投资者，无论在流动性，还是融资形式上，都可与美股媲美；第三，香港的投资者以机构为主，更加专业，更重视公允价值，并且对于TMT行业的价值尤其重视。 

因此，作为国内最大的生活服务电商平台，美团选择赴港上市，即可实现美股所具备的“同股不同权”，获得专业机构的公允价值，获得全球资金支持（包括中国内地，比如沪港通、深港通），还可以避免美股对中概股的一些歧视性因素。并且，通过香港这个窗口，美团们的故事也将面向全球讲述，这是国际新经济竞争中的重要一环。 

这是美团的机会，同样也是港股的机会。港股的此次改革也可以印证其对新经济的态度，支持像美团这样的中国互联网新一代独角兽。 

我们可以看一组数据，目前，新经济行业市值占香港上市公司总市值的比重约为3%，远低于纳斯达克交易所、纽约交易所、伦敦交易所60%、47%及14%的占比。同时，港股也存在估值偏低，交易量不足，创新不足等问题。港股2000多家公司，一半以传统行业为主。因此，香港股市也需要新的故事，新的活力。

美团点评、小米这样的国内新经济独角兽，代表着未来的商业模式和生活方式，也有着不同于传统企业的技术实力和创新实力，能够优化港股结构，提升活力。华兴资本包凡所言，新经济的超级周期刚刚开始，一批拥有互联网技术、人工智能技术的国内公司进入港股，将带动香港经济，继续提升其国际金融中心的竞争力。 

优质上市企业对于交易所的带动作用已有先例，比如腾讯，其吸引了全球数千亿资金前来香港投资。而随着小米和美团的陆续上市，将再次为香港注入活力。 

再往远处思考，未来港股也将于A股形成良性互动，比如CDR发现，港股投资风格和理念对A股的影响等等。因此，美团的上市，不仅是一家企业的事情，而是整体经济、资本市场改革的风向标。行情波动是暂时的，而这种制度性革新则是长久的。

“资本寒冬+上市”孕育的机会 

美团选择此时上市，除了对于宏观大趋势的把控，还有其自身发展的考量。这就要回到当前的形势来分析。 

尽管新经济被寄予厚望，被各种政策、资本呵护，但是在宏观经济调整期出现的阵痛，也不逐步传导至互联网领域，典型的当属“资本寒冬”的来临。 

先看宏观数据，在金融领域整顿中，市场出现资金紧张趋势，央行发布的5月金融数据显示，5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元，环比则减少一半。也就说，整个社会的融资额在大幅下滑。再看一级投资市场，投中信息研究院提供的数据显示，2018年一季度，中国VC/PE机构完成募集的基金共103只，同比下降54.82%；完成规模110.3亿美元，同比下降74.85%；4月份，完成募集基金在募资规模和数量上都大幅下降，募资规模降幅超过80%，数量同比下降69.41%。 

而最近易凯资本CEO王冉接受媒体采访时也明确指出了资本寒冬来临，他表示，“与去年同期相比，我们判断今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌，至少减少50-60%，甚至可能减少70%-80%。受其影响，我们预计中国一级市场的估值水平半年内会普降30%，个别之前泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上。” 

种种迹象都在表明，需要大量资本支持发展的互联网公司越来越难依靠一级投资市场输血。因此，要想冬天不被冻死，必须寻找新的融资渠道。从好的一方面来看，也将对行业进行一轮优胜劣汰，因为在募资困难时，资本将重点关注龙头，而非泥沙俱下。 

没有充足资金储备，又缺乏在二级市场融资能力的企业，哪怕是行业龙头也难以支撑，比如共享单车领域的OFO。在遭遇融资困境后，不惜抵押换取阿里资金，尽管如此，目前依然没有解除危机，商业模式和节奏把控的短板，也让其上市遥遥无期。 

当然，纵观过去的资本寒冬，每次也都会诞生新的巨头。2000年资本寒冬中，网易、阿里都险些没能熬过去，后来京东也陷入资本危机，腾讯也有缺钱的时候，但幸运的是他们得到了投资机构的雪中送炭。熬过寒冬，上市后估值被正常对待，比如腾讯，在港股上市后，盈利与市值大幅抬升，涨幅已经超过600%。 

如今作为新一代互联网独角兽，面临同样的考验。换句话说，美团点评、小米等企业正处在发展的关键时刻，一旦度过寒冬，也有机会成为引领新经济的领军企业。因此，凭借其之前打下的基础，选择上市，通过二级市场融资，是当前最好的选择。并且，他们遇到了政策红利期，成功的可能性更大。 

因此，在以机构投资者为主的港股市场，能够获得更加公允的估值，更看重长期价值，而不在于一时的股价波动。看看去年上市的平安好医生等，都在表明这种价值投资理念。

美团的节奏

分析大形势的变化，就不得不提美团自身的节奏，而谈美团的节奏，就不得不研究一下它的灵魂人物——王兴。 

王兴是中国新一代企业家的代表，这并非从年龄这个单一维度来讲，而是看其经历和思维方式。王兴的父亲便是顺应了改革开放的潮流而创业，现在依然掌管着一家现代化水泥企业。这不仅让王兴生活无忧，并且父辈的时势的把控也遗传到了他的身上。而王兴年轻时赴国外读书，早年连续创业，让其身上既具备了一种挥斥方遒的气质，也懂得有节奏有规划的务实态度。 

他父亲曾经给他说，要让中国所有的桥梁公路用上他家的水泥，这是不是和王兴对美团的目标有异曲同工之妙？但，正如我们不能只看到上市的风光，而忽略了其走来的每一步一样，还必须看到王兴和美团的节奏。 

王兴曾提出“每天行进30公里”的理念，在他认为的这个万亿市场的大目标前提下，有条不紊的推动战略的转型，比如提出团购发散到本地生活，比如对外卖、酒旅、猫眼业务的洞察，比如对下半场服务商家、深入产业链的观察。我们可以看到，每个时期，美团都有其主要任务，进而编制成一张大网。有节奏的人才会对大形势做出判断，比如王兴最早提出“互联网下半场”的概念。 

简单回顾一下其发展节奏：用科技连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常「吃」的需求，并进一步扩展至多种生活和旅游服务。然后，围绕消费者端，提供食、住、行、游、购、娱，围绕商家端提供营销、配送、IT、金融、供应链、运营等服务。接着，通过信息和交易驱动消费者和商家的线上互动，并且提供摩拜单车、打车、机票、火车票等方式让商家和消费者之间更加便利的线下联系;同时，也可以通过城市配送网络将商家服务提供给消费者。 

以前，都说BAT这类互联网公司做不了脏活累活儿，指深入线下。现在包凡说新的护城河就是做重做深，指融合线上线下，在一个领域做垂直整合。这不就是美团一直在干的事情吗？他打破了之前的互联网魔咒，构建了护城河。 

而美团是如何坚持下来的呢？社长跟踪观察美团多年，不得不说在王兴这个超级大脑的指挥下，美团团队将高效的执行力发挥到了极致，从团购开始，到外卖、打车、电影等等业务，这支团队步步为营，多点开花。尽管世人不解，甚至嘲讽，都没有动摇王兴和美团的既定节奏。而餐饮、外卖、酒旅等行业领先位置证明了他是对的，酒店间夜量超越携程，也封住了一部分质疑者的口。 

概括起来讲，作为成长在企业家家庭，国外教育经历和连续创业者的王兴有着宏大的视野，同时兼具强大的韧性。在大的战略目标下，将其分解，一步步用执行力和耐力去达成。从横向扩张时候构建了一个多元的业务版图，到纵向构成了一个立体的超级生态。 

而正是这种“蚁性”精神让美团成为今天的美团，也让美团在面临历史变革、行业变故的时候，能够规避“危”而抓住“机”。因此，我们回到开头的判断，美团上市正当时。