罗永浩的哥哥、美联储的不干胶以及港股的未来

 作者：@庐陵书生

编者按：格隆汇会员深度思考系列文章，自前年以来，发表了百余篇经典思考文章，广受传播，一时洛阳纸贵。在此，格隆汇继续为大家带来会员深度思考系列文章。今天为大家分享篇来自会员庐陵书生的《罗永浩的哥哥、美联储的不干胶以及港股的未来》。

庐陵书生这个名字，格隆汇的朋友应该都不陌生。他除了投资做得足够好，最关键的，他总是能够用最朴素的语言，将他感悟的复杂投资哲学和方法，用最浅显易懂的文字精确地表达出来。他此前的文章：《梅里雪山顶的投资感悟》、《【干货分享】一个互联网外行是如何挖出大牛股酷派的？》、《杠杆三分毒——聊聊杠杆背后的数学思维与风险》、《聊聊股票的ABC》、《炒股的目标是什么？写给散户小白》无不给人醍醐灌顶之感。

在2015年9月所写的文章中，我曾预测港股和人民币汇率难逃一跌，当时恒指21000点，人民币兑美元汇率6.38。（内容见文章《为什么我认为未来12个月内，港股与人民币都难逃一跌》）现在回头看，港股和人民币汇率确实跌了，跌幅一度也不算小。截止我写本文的时候，恒指在4月份还是阴线，今年前4个月里有3个月都是下跌，我效仿很多预言家宣布自己“预测成功”似乎也没什么不可以。但是我确实认为，我心目中的2016年“大跌”已经不太可能再发生了。我现在就应该修正我的看法。

我的最新看法是：

1.      在美联储后边几次加息时，恒指虽然有可能重新跌回到18000多点，但是……

2.      除非发生小概率的爆炸性事件（比如……某某大行倒闭），今年港股很可能不会跌破15000点。

3.      如果美联储未来12个月内加息2次或者2次以上，恒指反弹并站稳22000点的概率也不是很大。

总而言之，我觉得恒指在今年大多数时间内会在18000-22000点区间波动。

下面说说我做出上述判断的原因。这两年做A股和港股，汇率是必须考虑的因素。判断汇率走势，既要看基本面，也要看政策意图。

在基本面方面，我确实有一个失误：我忘记了2015年中国大幅降息以后，房地产还能再涨一波。房地产涨完以后，ZF手里又有钱了，财政刺激力度也不会小。所以至少到2017年年初，中国经济不会崩溃，也就很可能不会发生严重资本外流和股市崩盘。

在政策意图方面，今年1月18日，中财办主任和美国财长通了一个电话；1月底，日本央行推出负利率希望打压日元汇率，日本央行行长建议中国资本管制，但是中国并没有采纳。从三月份开始，美联储变成了鸽子，日本首相安倍也180度大拐弯说要避免竞争性贬值。

公开信息显示，对于暂缓加息，美联储成员的意见并不一致，是耶伦做出了决断。

我的感觉是，经过1月份的动荡和惊恐，美联储体会到自己确实无法承担中国经济崩溃的后果，因为中国经济的规模已经太大，与美国相差无几。一旦中国崩溃，很可能将美国也拖下水。美联储只能放弃在2016年加息4次的打算，以尽可能慢的速度加息，给中国喘息的时间。

美联储加息就像撕别人伤口上的不干胶。史上第一次，美国发现撕别人身上的不干胶竟然自己会觉得疼。双方都疼得受不了，只能慢慢撕。

今天的中国和美国，让我想起来“罗永浩和哥哥”那个段子：罗永浩说，“小孩打架是比发育”。他从小就被他哥哥揍。直到有一天，他哥哥跳起来才揍到他的头，两个人都愣住了。从此以后，他的哥哥再也没揍过他。

目前高盛仍然坚持认为美联储会在2016年的剩余时间加息3次，分别是6月、9月、和12月。从数据和模型上说，高盛的观点没有什么问题，但是为什么其他主流的投行多数只认为今年只会加息1-2次呢？因为他们是从“罗永浩的哥哥”的角度来思考的。我不能说谁对谁错，大家都有各自的道理，万事皆有可能。

见得多了以后，我总结出一个规律：在经济下行周期，每一轮降息降准以后，ZF手里都会多出三张牌：地产、财政和股市。这三张牌可以同时打（比如08年金融危机），也可以一张一张打（比如13年打地产，14年打财政，15年打股市）。从效力上说，地产>财政>股市，第一次使用>第二次使用>第三次使用。效力的强弱从08年以后每一年的经济增速和人民币的升值/贬值幅度就能看出来。2016年是下行周期以来中国第三次打地产牌了，虽然这次可能不会有上一次效果那么好（13年人民币升值2.8%），但是地产毕竟是最大的一张牌，应该是可以在2016年稳住经济和汇率的。真正需要担心的是，等打到第三张牌、甚至无牌可打的时候该怎么办。

过了今年以后，港股该怎么走？现在谈这个还太遥远，6个月以后的事情很难说得准。除了渐进加息的这种可能性以外，还有其他两种比较大的可能性：

可能性1：在本轮美国经济增长周期的尾声，美国的资产泡沫和通胀濒临失控：美国将被迫快速加息，无法再考虑中国的承受能力。2015-2016年美联储缓慢加息其实已经为这种可能的危险埋下了伏笔。美国加息将中国的降息空间已经挤压得很小了，如果牌打光了，从明年年底到后年可能是中国经济最脆弱的时候，此时美国如果快速加息，对中国将是巨大的考验。

可能性2：美国没有等来通胀失控和资产泡沫就陷入衰退：美联储被迫降息。这将给中国腾出降息的空间，拯救中国的资产泡沫，又带来几年的喘息时间。

做投资，只能边走边看。不是希望看到什么就信什么，而是根据最新信息随时修正自己的观点。说句玩笑话，我保留随时修正（甚至推翻）自己观点的权利。

                                          2016年4月12日