乔尔·格林布拉特：好的价格，买好的股票

乔尔·格林布拉特的名字在中国并没有多少人知道，但在美国，他是跟巴菲特一样的殿堂级投资大师。1985年创建哥谭资本（GothamCapi-tal），到2005年的20年时间里，保持了40%的年化收益，在前10年里面保持了50%的年化收益，业绩在全球范围内都是数一数二。在1994年退还了客户的资金，如今管理百亿美金规模的格林布拉特仍有30%以上的收益。

格林布拉特是价值投资的忠实拥趸者，他信奉“以好的价格买好的股票”的理念，并发明了极其简单的全球适用的高复利的“神奇公式”。本、

华尔街“老妖”

1957年12月13日，格林布拉特出生于纽约市。他是哥谭资本（GothamCapital）的创始人和合伙经理人，是哥伦比亚大学商学院的客座教授。

格林布拉特还曾任武器和空间系统制造商、《财富》500强公司——艾利安科技系统公司董事长 ，同时也是纽约证券拍卖公司以及价值投资者俱乐部网站的共同创办人。

1980年，在宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得MBA学位之后，他没有选择参加工作，而是决定继续学习法律。但1年之后他发现，如果不想成为一名律师的话，去念法律学校并不是个好主意，于是加入了一家刚成立的对冲基金，主要做风险套利和事件驱动方面的投资。

1985年，格林布拉特以700万美元的启动资金创建了自己的对冲基金，取名为哥谭资本，哥谭一词在英文中是纽约市的一个别称。 

这只基金的启动资金大部分来自于“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯，初出茅庐的格林布拉特从起步就展现出天才般的投资能力。在他的操盘下，哥谭资本在1985年成立至2005年的二十年间，资产规模从700万美元增到8.3亿美元，年均回报率高达40%，堪称华尔街的一项投资奇迹。即便是经历了2008年的金融危机，哥谭资本的资产管理规模依然维持在9亿美元的水平，年化收益率仍高达30%。

更重要的是，他研究出一套简单的神奇公式，利用这个公式，可以从美国3,500家企业中筛选出最好的标的来投资，让掌管120亿美元资金的他，创造出优异的绩效。

格林布拉特也因为热衷于教育慈善事业而闻名。2002年，他捐献了250万美元给纽约市一所公立小学P.S 65Q，这所学校的学生主要来自附近的南美洲和东南亚国家移民社区的孩子们。2006年，格林布拉特还成功资助一所以非洲裔为主的哈林成功学术学校。同时，他还是学生成就联盟董事会成员，这个联盟致力于将改造大型综合性公立中学转变成小而美的学习型社区。

“神奇公式”

请再看一眼他用简单的神奇公式，创造的业绩——年均回报率40%，相信老的市场玩家，都清楚这个成绩的可怕之处。

神奇公式——完全遵从价值投资的本质：用便宜的价格买好企业

格林布拉特认为，好企业就是资本回报率高(ROIC)的企业。为什么用ROIC而不是坊间运用较广的ROE?因为ROE是净资产回报率，如果一个企业大量举债，即使毛利率和净利率较低，也有可能挣大钱，但是不平衡的负债结构，使得企业长期盈利的难度较大。而ROIC衡量的是所有投入企业的各种资本，能够创造的收益。所以，ROIC更加能够说明企业这盘生意的好坏，而不是管理层的玩财务技巧能力。

格林布拉特擅长使用EBIT(息税前收益)/EV(市值+净有息负债)，得出的结果是一个百分比，他称之为收益率。可以这样解释，EV代表买下这个企业的总付出。这个百分比说明了这盘生意目前买下来，能够给我们带来什么样的回报率。为什么不用PE？因为PE中间关键的每股收益或是净利润，不如息税前收益更能说明企业总体盈利能力。

格林布拉特将股票分别按照ROIC和收益率进行排序，这样分别可以得到两类排名，然后将某股票的两个排名序号相加，得到总排名。接下来，就将资金平均分配到一定数量的综合排名在前列的股票上。

格林布拉特建议对于普通的非职业投资者，选择综合排名前30的股票，每只购买1/30的资金，这样可以获得平均收益，并且风险较小。如果是职业投资者，可以根据自己的价值投资功力高低，在排序靠前的名单中精挑细选。至少持有1年，因为市场需要时间来让低估的价值，体现在价格上涨中。也可以按照1年为周期，重新排序，更新一些持仓。例如，1年过去后，某些股票因为涨幅较大，综合排名已大幅下滑，那么可以卖出换为一些综合排名更好的股票。

格林布拉特的话

“购买好公司的股票胜过购买坏公司的股票。要达到这一点，有一个方法是去购买那些能够将自己的资金投资到更高报酬率项目中的公司。换句话来说，能够赢得高资本回报的公司要好过赢得低资本回报的公司。”

“我们团队赚钱的方式是我们对任何股票都不支付很高的价格，而且绝大多数我们买入的股票在市场上只有很低的期望值。”

“辨别出哪档股票值得投资，然后花更少的钱买入。”

“如果我将我的预计带入神奇公式，结果显示这档股票很便宜，那么这很好。”

“在人们必须捍卫自己的想法时会出现一个良性的循环。当聪明的人提出好的、有逻辑的问题时，所有思考和分析的缺陷很快就变得明朗。若你不善于独立思考，你就无法成为优秀的价值投资者，因为你正在探寻那些市场没有看到的价值。但重要的是，你要明白为何市场没有像你一样看到这些价值。在投资过程中的来回质疑能够帮你达到这一点。”