【业绩会直击】新高教(2001.HK):并购助业绩爆发,《送审稿》利大于弊

2018年9月3日,民办高等教育集团——新高教(2001.HK)在香港港丽酒店举行了2018年中期业绩会。集团创始人董事会主席李孝轩先生、首席执行官赵帅先生、首席财务官丁瑜先生出席了发布会。

2018年9月3日,民办高等教育集团——新高教(2001.HK)在香港港丽酒店举行了2018年中期业绩会。集团创始人董事会主席李孝轩先生、首席执行官赵帅先生、首席财务官丁瑜先生出席了发布会。3.png

一 业绩概述

2018年上半年,新高教实现综合收入3.26亿元人民币(单位下同),同比增长22.8%。其中,来自学费和住宿费的收入为2.49亿元,同比增长17.0%,来自其他收益及增益的收入为7760万元,同比增长45.9%。毛利达1.40亿元,同比增长15.3%,毛利率为56.2%,基本与去年持平。4.png净利润为1.50亿元,同比增长36.1%。经调整净利为9280万元,同比增长15.4%,调整项目主要为剔除了除税后服务收入,经调整净利率为37.3%,基本与去年持平。另外,公司将派发中期股息0.027元。5.png新高教得益于原有学校学生人数的内生增长以及并购学校的外延增长,其截至2018年6月30日总学生人数达84,497人,大幅增长81.9%。云南学校和贵州学校是新高教最早的两所学校,近两年学生人数也在持续增长当中,新收购的学校则是学生人数增长的主要动力。6.png新高教一直坚持内生+外延的发展模式,可以看出,今年上半年,新高教在这两方面持续发力。一方面,新高教凭借原有学校的学生内生增长与学费增长,贡献了稳健的上升势能;另一方面,持续的并购则为新高教的增长注入持续的动力。新高教集团账上现金充裕,可以预料,新高教仍将是未来教育并购市场上的主力军。

另外,关于前不久出台的《送审稿》,管理层也做出了解读。管理层表示,《实施条例(送审稿)》出台的目的是为了推动民办教育行业的良性发展。《送审稿》通过分类管理以支持和规范社会力量兴办教育,使营利性学校正大营利办学,使非营利性学校全心全意公益办学。

管理层认为《送审稿》的出台从九个方面利好民办教育:1.鼓励公开募集资金办学,承认教育上市合法;2.营利性民办学校的协议控制有了名分,关联交易获得认可;3.明确了对营利性民办学校的税收优惠政策;4.对于营利性集团化办学有了法律支撑,明确要加强民办学校党的建设,让政府和社会更加信任民办学校以及集团化办学;5.土地政策的优惠前所未有;6.有了更多独立学院和民办大学的并购标的,利好未来并购;7.民办学校在教学自主权、招生自主权、自主评聘教师专业技术职务和收费自主权上有了更大的空间;8.鼓励民办学校利用信息技术等手段提高教学效率和水平;9.《送审稿》提高了准入门槛,保障了质量。

二 业绩会问答

Q: 管理层是否方便透露9月1日招生人数和学费的情况?《送审稿》出台之后对于新高教学校的运营、收购等方面是否有影响。新高教在全国7个省拥有学校,当地政府的态度会发生变化吗?

A: 招生人数的具体数字还在继续更新中,目前来看,我们今年的招生状况比预期要好,大家可以从我们后期的一些公报中进行了解。至于新的法律法规对我们在七省市会有何影响,我客观的说,只有资本市场能对新法规的感触是最深的,在当地的政府层面,我并没有感受到明显的影响,当地政府和教育部门对地方院校还是给予了足够的支持。从收购来讲,条例的出台相反还带来了促进的作用,对并购起到了正向的推进作用。

Q:新高教的3911战略是一个宏大的战略,这个战略的时间、期限以及如何具体实施?

A我们的战略规划要看到5年、10年以后,我们现在已经布局了7个省,那为什么我们不能到全国三十三个省市去呢,乃至将来布局到国外去。我们一直力图实现的不是地域上简单的拼凑,而是实现共享,协同创新,一定要形成集团化的运作,各学校间、各国家间的协同。比如,以后一个学生可能有两三个校园的或是两三个国家的学习经历,这些都在同一个集团内可以完成。不管是硬件、软件、经验等方面,我们都能够实现共享。在共享背后,我们的质量会更加稳定,会更加快速的复制,使我们的效益和收益会进一步提高。我们希望给投资人呈现一个画面,大家投资我们在五到十年内不会太有增长的天花板。另外,我们最早是从计算机培训起步,互联网、信息技术、智慧教育一直是我们特别看重的未来,这是未来决定成败的关键,所以我们的梦想是办一所互联网大学。我们在这三十多所学校当中,我们一定会有至少一两所大学脱颖而出,我们将会有在全国数一数二的学科,我们希望这会支撑我们整个集团的学术品牌,也能够带动集团其他专业的发展,这是我们大概的思路。至于时间期限,我们希望在尽可能稳健安全的前提下,尽可能快的朝着这个方向去推进。

Q:现在公司的并购情况,由于公司现在还有大量现金在手,下半年有没有一个并购计划出来?并购市场的估值有没有因为二级市场的下跌而出现一定的回调?《送审稿》生效之前,学校的举办者变更会不会受到影响出现延迟?公司之后的融资计划是怎样的,将来会通过什么手段进行融资?

A:大家可以看到过往我们在外延扩张上还是有很大的力度的。并购需要一个周期,之前要做很多的准备工作,2018年我们还是有很多的项目在准备,下半年业绩期之后大家应该能陆续看到我们的并购消息出来。至于第二个问题,因为目前距离《送审稿》出来的时间还比较短,大家对法规的理解还在一个消化的阶段,并不一定说估值上会有一个很快的反应。但是随着相关法律的进一步明确和细化,估值可能会发生一定的变化,因为市场是一个供求的关系,当供大于求的话,价格自然会发生调整。今年我们陆续有几起举办者变更,比如河南学校,从并购到完成经历的时间很短,目前在这个层面的举办者变更没有什么影响,还是按照之前的标准来执行。现在我们的资产负债率在49%左右,这个杠杆率在同行当中处于一个适中的水平,随着一些学校的并表,杠杆率还会进一步下降。融资方式我们首选银行贷款,至于用基金的形式进行合作,我们还在不断地洽谈。

Q:新高教在杠杆率上有没有一个中长期的目标?新高教在收购学校的时候,有的是在学校举办人的变更,有的是在举办者公司层次做工商变更,《送审稿》对这两方面变更会有什么影响?

A:杠杆率随着公司并表会有一定变化,目前来看,我们认为杠杆率在60%~70%之间还是比较能够接受的。目前,工商变更还没有出现变化,未来随着政策的细则落地,可能会需要经过备案等程序。整个举办者变更,只要它的程序越来越明确,标准出来之后,大家就不用担心。因为按照程序去办,其时间是可以预期的,其结果是可以预期的。对我们来讲,程序不是问题,问题是没有程序,越明确越清晰越好。

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