醒醒吧，你可能对美联储加息的决心一无所知

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虽然美联储在去年以来表现更为强硬，但市场可能还是低估了这位央妈加息的决心。

“所有人都在关注美联储的言论，但很少有人真的理解美联储……”投资咨询公司720 Global的创始人Michael Lebowitz日前撰文指出，美联储比投资者想象的更为鹰派。

鲍威尔上任接近半年，但投资者们似乎并没有完全领会这位新任美联储主席在讲话中释放的信号，Lebowitz表示：“市场参与者和美联储观察家可能过于适应格林斯潘、伯南克和耶伦的风格。我们应当理解鲍威尔讲话的含义，尽管加息步伐缓慢，但美联储可能持续加息。”

为何美联储加息的心思比市场还要坚决？Lebowitz在文中表示，一大原因在于，美联储需要“未雨绸缪”。当然，财政赤字激增、全球局势、劳动力市场等也构成美联储表现鹰派的因素。

在Lebowitz看来，为了应对2008年的危机，美联储似乎用尽了弹药，在当前的利率水平之下，若有另一场危机袭来，美联储将十分被动：

如下图所示，在过去七次衰退中，联邦基金利率平均下调了7.18％。尽管在最后一轮（2008年）衰退中，联邦基金利率仅下跌5.26％，但美联储还推出了QE“大杀器”。

如果今年或者明年有一场衰退，2%·3%的联邦基金利率将限制美联储未来的行动，如降低利率和其他促进经济活动方面的举措。为了给未来降息提供更多空间，美联储才有意让利率高于市场预期的水平。

Lebowitz解释称，无论是从历史经验来看，还是展望未来，美联储的行动与市场预期都存在差异：

过去：下图比较了每个时期市场对9个月后联邦基金利率的预期，以及联邦基金利率的实际水平。红色虚线表示，市场对联邦基金利率的预期略高于2014-2016年的实际利率。而绿色虚线表示，市场对联邦基金利率的预期低于2017年1月以来的实际水平。

9个月前，市场对目前美利率的预期为1.60%，而这一利率目前实际上接近2%。换句话说，9个月之前，市场就已经低估了联邦基金利率未来的水平。

未来：下图比较了联邦基金期货和FOMC不同成员对联邦基金利率预期。不难发现，2018年、2019年和2020年，市场预期与FOMC预期的联邦基金利率之间的差距分别达到0.20％、0.46％和0.63％。