同归殊途:为什么继续看好电动车板块?

上周五国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,直接影响2018年光伏新增装机规模,部分投资者担心同样“依赖”财政补贴的电动车板块也有可能出现政策调整,导致今天开盘后股价出现大幅波动。

作者:杨藻

上周五国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,直接影响2018年光伏新增装机规模,部分投资者担心同样“依赖”财政补贴的电动车板块也有可能出现政策调整,导致今天开盘后股价出现大幅波动。

为什么我们依然对乐观看待电动车板块

平价化是新能源的最终出路,也是最核心的投资逻辑。光伏和电动车的平价化路径已经非常清晰,政策带来的只是短期扰动。而在具体形式上,电动车板块还有着诸多不同:

1)光伏发电补贴20年,而新能源汽车补贴为一次性发放

2)电动车的补贴17年已经历过提前下降,并且确定2020年后完全退出;

3)电动车的消费属性更强,下半年高性价比车型将持续推出,消费者接受程度正在提升;

4)海外龙头车企已经开启电动车转型,产业已经变为全球趋势。

电动车产业正在发生什么

1)6月伊始下游新老车型交接完毕,A0和A级高续航里程车型静待执行期。

2)根据高工锂电、物理与化学电源协会数据,中游材料5月底库存见底,排产上环比4月有较大改善,放量趋势明确。

3)上周,上游钴和锂价格连续阴跌,主要原因有二,一是下游老车型清理库存,对材料需求偏弱;二是1-5月份材料端都在消耗库存。但根据最新报价,硫酸钴开始升水。

4)综上,我们认为不应对板块悲观,静待6月全产业链放量。

i) 为什么6月下游放量明确?

截至周末,5月部分车企已经发布新能源汽车销量数据,其中上汽自主品牌表现亮眼,全月销量突破1万辆,同比增长380%。PHEVeRX5销售3030辆,占比29.5%,EI6销售2962辆,占比28.9%。上汽自主的销量数据彰显了传统一线造车企业的优势和能力。而考虑到5月下旬开始,众多车企进入新老车型交接时期,老车型5月底已经不再销售,我们预计5月乘用车总销量环比持平或略有下滑。总量的多少不是关键,应将聚焦点逐渐转向销售结构的变化。

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根据乘联会数据,详细分析1-4月新能源乘用车结构(这里剔除PHEV,只看EV,因为PHEV全部是A级车)不难发现,A00级占比环比持续下降,从1月占比85%下降到3月占比67%再到4月占比52%,而A0级、A及以上车型占比持续提升。

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目前,市场最大担忧是上半年受缓冲期影响,A00级车抢装透支下半年需求,但我们认为6月11号以后高续航里程车型接档,销量只会更好,不会更差。核心原因有二,一是提档升级后的A00级开始销售,2017年两款月销量分别超过7千辆和5千辆的神车北汽EC180和江淮IEV6时光版,都在6月推出了续航里程超200Km的升级版A00级车,销量有望创新高。二是A0级小型SUV和A级网约车预售和订货超1万辆为下半年成为爆款车型奠定基础,这里面包括比亚迪元EV360、北汽EX360和比亚迪E5、上汽荣威I6、吉利帝豪EV。

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ii) 为什么更看好6月中游放量?

量上来看,单车带电度数提升对中游拉动明显

同样,分析1-4月份乘用车单车带电度数,PHEV单车带电度数变化不大,EV单车带电度数提升明显,从1月单车25度电,到3月单车30度电再到4月单车35度电,也与车型结构占比调整相吻合。考虑到6月执行期更多A0级(如BYD 元EV、北汽EX360)和A级(上汽荣威 MARVEL X )销售,下半年单车带电度数会延续1-4月行情,持续提升。

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iii) 二季度中游排产如何?

从二季度中游排产来看,4月是低点,5月平均环比4月大幅增长,展望后市,一是材料端库存见底,加速排产;二是主流电芯厂开工率大幅提升带动需求。综上,我们对下半年销量和需求乐观,短期无须受单月销量波动影响,应逐渐从看总量向看结构转移。

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投资建议

光伏行业平价之前的政策调整,是光伏行业黎明前的黑暗,将加速行业成熟。需求短期收缩加速过剩产能出清,加速龙头企业地位巩固,加速行业形成稳定格局。而电动车板块在经历17年的产业政策换挡期后,行业发展不断规范化、合理化。我们坚定看好锂电中游崛起,继续重点推荐杉杉股份,继续重点推荐宁德时代供应链:长园集团、宏发股份、当升科技、先导智能(联合机械覆盖),同时建议关注优质锂电企业:国轩高科、澳洋顺昌。

报告发布时间:2018年6月03日

报告来源:天风证券研究所电新团队

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