被美国“玩坏”的俄铝（00486.HK）

近日，伦铝价格和俄罗斯铝业(00486.HK)股价皆因俄铝被美国制裁一事，着实坐了一把过山车。

先是，4月6日，美国财政部宣布对包括俄铝在内的一些俄罗斯企业和官员进行制裁，要求美国投资者在5月7日之前清出对俄铝的投资，对与俄铝继续有业务往来的企业也要进行制裁。随即，LME三个月期铝价格在短短五个交易日就完成了上一轮超10%的涨幅，并创下30年来的最大连续涨幅，直逼六年来高点。

正当一群研究员还在为伦铝能涨到多少点不是梦争论不休时，今日，美国宣布有条件考虑放宽对全球第二大铝材生产商俄铝的制裁。这是美国首次提出放宽制裁条件。受此消息影响，LME三个月期铝价格应声大跌，跌幅一度达到9.4%。城门失火殃及池鱼，伦锌、伦镍和伦铜统统以跌为敬。

再看看本次事件的主角俄罗斯铝业在香港市场的表现。制裁消息一出，当天暴跌50%，而最低点相对于消息前股价已经跌去80%，而在今日制裁缓解之后，就以暴涨40%收盘，让投资者惊呼，这股价的大起大落简直太刺激了。

行情来源：老虎证券

到底美国制裁对俄铝影响几何？

1、首先看看俄铝被美国制裁的细则，

简而言之就是，

（1）俄铝的资产只要进入美国管辖的范围内，即被冻结；

（2）美国籍的公司和个人均不得与俄铝交易，否则被制裁；

（3）非美国籍的公司和个人促成了俄铝和其他人的交易，也会被制裁。

如果无一例外地执行上述三条，俄铝自然是损失惨重，但是，俄铝的美国供应商和采购商也会同样损失惨重，毕竟俄铝是世界第二大的铝生产商。因此，美国再次衡量利弊之后，有了放开对俄铝制裁的想法。毕竟杀敌一万止损八千并非上策。

2、如果要评估美国制裁的损失，当然要了解俄铝在美国市场的比重

根据2017年的年报，俄铝在美国市场的比重大约在15%左右。如果单纯是营业额和利润下滑15%，对于俄铝而言，算是可以承受的范围。换言之，市场份额并不是公司大跌的主因。

3、债务性危机才是俄铝最害怕的继续翻阅公告，

所以，伦敦金属交易所要求“金属拥有人证明自己不会构成违反美国制裁的行为”，否则暂停交易。这就是谨慎的做法，同样的情况会马上蔓延到其他的：

这才是这次美国制裁对俄铝最为致命的地方。如果俄铝无法在伦敦金属交易所和纽约金属交易所进行交割，那么对于俄铝来说，将会损失欧洲和美国两大市场。

而伦铝的大涨也与其无法进行交割有关。因为在LME的铝库存当中，有很大一部分可能是挂上了俄铝的招牌。

根据LME发布的最新年度数据，2017年3月底止，整体铝库存中来自”东欧”的比重达44%。或许在整个2017年这个比例可能已有所降低，但是整体依然保持在40%以上，所以俄铝对于短期伦铝的库存起着至关重要的作用。

同时，俄铝也将可能发生的后果发布在公告之中。

俄铝认为，公开市场的流动性冻结，可能导致俄铝的债务违约。

查阅俄铝17年年报，可以看到，在17年年末，俄铝无论是变现能力还是偿债能力，均处于历史上较好的阶段，属于比较稳健的经营。

再看看俄铝偿付能力，

就银行贷款而言，全部都是俄罗斯银行的贷款，这部分银行贷款占据了非流动性负债的80%和流动负债的90%，换言之，只要俄罗斯银行不抽贷（甚至于还会提供支持性贷款），俄铝的偿付能力并不会产生重大不利影响。

既然变现和偿付债能力都不存在问题，那么将目光放到公司债券上，

在俄铝的债券中，卢布债券应该不会收到美国制裁的影响，但是，欧债部分则会受到美国制裁的影响，金额不低于600+500=1100百万美元，即11亿美元。这部分，俄铝只能通过俄罗斯银行贷款的方式去替代，短期内会有流动性危机。所以，这就是市场恐慌的地方。

但是，今日美国宣布有条件考虑放宽，解除了人们对于伦铝短期库存的担忧和俄铝本身流动性危机的担忧。价格也随之如跷跷板一般，一边是暴跌，一边是暴涨。