【业绩会直击】海螺水泥(0914.HK):2017年高盈利高分红,预计2018年行业需求稳定

2017年度,按国际财务报告标准,海螺水泥的营业收入为753.1亿人民币,较2016年同比增加34.65%,符合早前在盈喜中给予的指引;归属股东的净利润约为159.0亿人民币,同比上升85.43%;每股盈利3元,每股拟派现1.2元。

322日,海螺水泥(0914.HK)发布其2017年度业绩,并于327日在香港JW万豪酒店举办业绩发布会。 

2017年度,按国际财务报告标准,海螺水泥的营业收入为753.1亿(人民币,下同),较2016年同比增加34.65%,符合早前在盈喜中给予的指引;归属股东的净利润约为159.0亿,同比上升85.43%;每股盈利3元,每股拟派现1.2元(含税)。 

值得注意的是,海螺水泥2017年第四季度的吨毛利达到了123元,是自2011年中旬以来的最高水平。在高吨利润的支撑下,第四季度公司的净利润也高达62亿,占到全年净利润的42.7% 

随着行业景气度的回归,海螺水泥的分红比例也从2014-2016年稳定的30%,提高到2017年的40%

一. 经营情况

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2017年,海螺水泥的水泥和熟料合计净销量为2.95亿吨,同比增长6.6%2017年,全国水泥的产量下降0.2%,海螺水泥市场占有率较2016年继续增长1.2%12.7%,市场扩张速度创近5年的新高。 

鉴于行业景气,产品综合销价大幅上涨,产品综合毛利率为35.59%,同比上升2.74个百分点。 

细分到产品,期内海螺水泥42.5级水泥、32.5级水泥、熟料毛利率同比分别上升2.89个百分点、0.52个百分点、6.14个百分点。骨料及石子综合毛利率为63.98%,同比上升了17.86个百分点,主要原因是国家和地方加强矿产资源整治,骨料市场供求关系持续改善,产品销量大幅提升。

二. 项目建设进程

报告期内,海螺水泥继续做好国内项目建设和并购,全椒海螺水泥有限责任公司、安徽宜城海螺水泥有限公司、南通海螺水泥有限责任公司等8台水泥磨顺利建成投产。收购了陕西铜川凤凰建材有限公司,增加熟料产能180万吨,水泥产能220万吨,骨料产能200万吨,还收购了贵州区域5家公司少数股东权益。 

同时,公司积极推进海外项目建设,印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利投产,印尼北苏拉威西海螺水泥有限公司、柬埔寨马德望海螺水泥有限公司主体工程已完工,预计2018年投产。 

截止20171231日,海螺水泥拥有熟料产能2.46亿吨,水泥产能3.35亿吨,骨料产能2890万吨,商品混凝土60万立方米。

三. 业绩会问答实录格隆汇整理)

1Q:到2020年,海螺水泥预计的海外产能是5000万吨。能不能说明一下2018年两个项目的进度情况? 

A柬埔寨项目大概是在3月份底投产,熟料180万吨,水泥220万吨;同时,印尼也有一个同样的项目,预计二季度投产,熟料180万吨,水泥220万吨。我们在海外项目的量运作是很不错的,去年公司销量为490万吨,同比增长超过40%。我们对新项目很有信心,相信很快会进入到一个产能输出阶段。 

吨毛利好的海外地区,我们才会选择进入,但是有的地方吨毛利可能需要慢慢体现,中间会现有一个回落,再提升。缅甸地区,吨毛利是160元。印度地区,目前吨毛利120-130元,而且我们的成本能够做到比国内还便宜。 

2Q:近期华东地区的水泥价格在逐渐加价,能否透露一下公司在一季度关于吨毛利的指引? 

A一季度来看,平均的毛利水平肯定比去年四季度都高。近期来说,华东地区目前的价格顶点已经在一个比较稳定的点了,我们反倒希望现在价格的保持持续稳定,这样更有利于公司的盈利水平,因为盲目的提升会加强地区间的不平衡。 

3Q2017年公司的分红比例提升到40%,根据市场状况来看2018年现金流可能会更强劲。可不可以理解为未来公司的分红比例还是会维持在这个水平? 

A我们的分红比例一直是在系统性地提高。海螺水泥刚上市的时候,分红比例只有15%,之后到20%,今年历史性达到40%。分红政策来说,第一,我们更多的要考虑到并购及资本开支。我们在并购一直想要有个突破,我们需要维持很大的金融资金为未来的并购做准备。第二,现在美国加息,中国也在去杠杆,我们不希望在市场资金紧缩的情况下库存现金降低太多。除此之外,我们肯定会增加对股民的回报。 

4Q2016年以前,行业以竞争为主。2016年以来,行业以协同为主。请预测一下行业未来会如果具体协同? 

A在经历了2016年、2017年后,水泥行业已经形成了共识。大企业在各个区域都会有两到三家,来制定区域市场的规则。而这些区域市场之间,又会相互理解。 

目前,两家比较大的就是中国建材和海螺水泥,涉及到的区域市场最广。海螺水泥比中国建材小一点,在东北和华北基本没有什么产能。 

而区域间的协调,就是靠这些企业统领区域里的骨干企业,来形成共识。大家合作以后,沟通充分,加深理解,对行业合作的认知也会更加统一。随着协同进一步的推进,行业里大企业的股权合作都会有一个比较好的方面,我们对行业的未来非常乐观。 

5Q:请展望一下2018年的供给侧改革

A: 总体来说,还是比较积极向好的。从一季度重点工程的投标的量来说,比2017年要好很多。我们认为2018年的需求比较稳定,上下增幅在1%以内。从供给侧来说,错峰生产是15个省,现在已经扩大到19个省。并且不止是19个省,现在每一个市用GDP来挂钩环保指标的超标,当期就会马上限停。所以2018年错峰生产的时间可能会更长,以及增加了不确定性。同时,各个地方的小矿山都在逐步关闭。 

6Q:从乡村基建来看一下2018年的需求情况

A2018年,我们判断基建还是比较好的,PPP项目有所减少的影响是有限度的。尤其是华东以及华南地区的经济比较好,尤其交通,基建压力还是比较大的。

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