新高教集团(02001.HK)：2017年财年业绩点评：归母净利润+108.82%，好于市场预期

机构：东方财富证券

评级：增持（首次）

投资要点

FY17，新高教集团收入 4.14 亿元，同比增加 21.41%；毛利 2.28 亿 元，同比增加 39.06%，归属母公司净利润 2.33 亿元，同比增加 108.82%，核心净利润（不含上市费用） 2.59 亿元，同比增加 99.5%。 截至 2017 年 12 月 31 日，入读学生同比增加 24.9%达到 5.80 万人。  内生增长有潜力。目前集团旗下拥有六所学校，并将建设西北学校。 值得注意的是，云南学校被纳入当地“十三五规划”，期间其招生规模 可扩大到 44000 人，较目前翻番；华中学校及新疆学校目前招生不足 四届，未来收入和净利润均能显著增加。  以中西部、东北部为重心，并购持续。过去，新高教所收购时倾向选 择具有成长性——在校人数和学费均有提升空间的高校，且均分布于 我国中西部及东北地区，符合国家大政策；未来集团或继续执行该策 略，可在高教市场占据更大的市场份额。 

投资建议

基于以上判断，我们看好公司长期发展。我们预期 FY18/FY19/FY20 净 利润 3.02/3.57/4.06 亿元，每股收益为 0.21/0.25/0.28 元，对应 22.35/18.89/16.64 倍 PE。我们首次给予新高教集团“增持”评级