机构:方正证券
评级:强烈推荐(首次)
目标价:
1)供需格局逐步改善,金属包装景气复苏。受产能过剩影响,近几年行业景气较差。但考虑到供给端 无新增产能投放,且落后中小产能寻求退出,而需求端受益于啤酒罐化、消费升级等因素稳步增长,供 需格局将逐步实现再平衡,市场集中度提升,行业景气有望触底回升。龙头将成为最大受益者。
2)中粮包装综合实力突出,优质客户构建强大护城河。金属包装企业与下游客户往往呈共生状态,客 户资源是核心护城河。依托自身技术优势、产能全国性布局以及包装方案解决能力,公司综合实力突出, 积累了加多宝、可乐、百威等众多优质客户,在行业整体盈利不佳的情况下,把握机会实施横纵向并购, 推动规模快速增长,17H1收入/归母净利润分别同比增长11.2%/11.3%,业绩环比提速。
3)“内修外延”奠定长远发展根基。①2016年引入产业资本奥瑞金、实施员工持股计划,充分释放企 业潜力;②积极通过自建及并购(成都高森、浙江纪鸿等)扩充产能,提升综合实力。此外,入股下游 加多宝,实现上下游共生发展,巩固客户资源核心护城河;③即将入选深港通,提升估值水平。
4)盈利预测与投资建议:行业基本面迎拐点,同时公司“混改+并购”驱动业绩增长,未来不排除通过 进一步资本运作实现跨越式成长,预计2017-2019年EPS分别为0.28/0.39/0.52,对应PE分别为 17.5/12.5/9.5。首次覆盖中粮包装,给予强烈推荐评级。
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