2018年通信行业投资策略：通信大年 掘金大机会

曾经见证过4G的风光与繁华，好不容易等来渐行渐近的5G，大家注定是不会轻易错过的。所以，在大家的期盼声中，5G概念早早地响彻港A市场，尽管距离真正的商用还有数年之远，但大家的热情却让这个概念早早地崭露锋芒，2017年横空出世的5G概念翻倍股一个接着一个，坐享风光无数。

究其原因，也的确是因为5G的确定性太强了，实在是一个不容错过的投资机会。

当然，通信板块里除了5G这颗最闪耀的星，还潜藏着不少大大小小的机会，这个之后也会说到。

一、2018年，5G投资的历史性窗口机遇

虽然说渐行渐近了，但是真正意义上的5G商用，真正的业绩落地还得等到2020年，从业绩的角度来看，2019年下半年5G业绩将逐步兑现，主要的业绩贡献期在2020年-2022年。

不过，这并不意味着需要再等三四年才有投资机会，因为投资讲求的就是要在机会落定之前，提前布局。

而2018年，就正是这样一个布局的好时机。

短期来看，就行业特色而言，运营商资本开支水平是行业估值的举足轻重的风向标。近几年，随着4G的逐渐成熟及建设步入尾期，国内三大运营商资本开支逐年下滑，而2018年或将成为运营商资本开支触底反弹的一年。

根据Ovum数据，全球电信运营商资本开支2018年仍将小幅下降，但如果考虑到云服务商等互联网内容商的资本开支，广义的通信行业资本开支将从2018年起再次进入增长通道。

同时，中广移动作为新的运营商投资主体，或将基于700MHz频段资源启动4G LTE网络建设，有望成为2018年通信行业资本支出的结构性亮点。

而从历史的角度来看，经历过1、2、3、4G的从无到有，从落后到追赶的过程，5G在国家政策的支持引导下，已经发展成为了新的国家名片。国内企业大力发展5G技术，国内通信设备厂商整体实力提升，国内5G产业链也随之步入发展快车道。目前，中国大陆的5G专利申请数量已经排名全球第一，同时，华为、中兴等国内企业所开展的5G实验均表现领先，我国5G建网与商用节奏有望引领全球，无论是在标准制定上还是技术方面，中国都得到了更强的话语权。

另外，按照3GPP规划，非独立组网（NSA）5G新空口标准于2017年12月完成、2018年3月冻结，独立组网（SA）5G新空口标准将于2018年6月完成、9月冻结。这意味着5G第一版标准将于2018年正式落地，随之的2019年将进行外场试验，并开始小规模的投资投放，5G牌照预计将于2019年底至2020年初进行发放。而按照以往经验来看，发放牌照的前一年正是相关产业链的股价最佳表现期。

所以，伴随资本开支的触底反弹，5G概念股们的估值也或将重新步入新一轮上升通道，再加上国家政策助力以及5G的发展进程，这都意味着2018年将成为一个不容错过的5G投资窗口期。

二、横向时间轴+纵向产业链 投资机会显现

那么机会已经来了，就看如何把握了。

1. 坐享红利的主设备商

从时间轴的受益角度来看，按照经验，5G建网大致要先后经历“规划-建设-运维-应用”四个阶段，规划期主要是规划网络怎么架构，建设期则是真正意义上的建设和落地，主要涉及主设备商，运维期主要是5G网络的维护和优化，应用期则是孵化出物联网、车联网、VR/AR等应用。因为规划期与建设期阶段一般时间比较临近，而在建设阶段进行到一定规模后，才会大规模开展运维阶段。所以，横向来看，目前规划期与建设期的相关标的公司值得优先重点关注。

另外，从产业链的板块受益把握，在5G的万亿主体投资规模之中，无线主设备投资规模将占据大头，比重接近50%，传输主设备投资规模次之，占比20%左右。三大运营商的预计5G主体投资规模将达1.23万亿元，较4G投资规模增长68%。其中，无线主设备投资规模达6000亿元，较4G无线设备投资额增长127%；传输主设备投资规模预计将达2800亿元，较4G配套传输设备投资额增长44%。因此，从投资规模来看，主设备商无疑将是最大的受益标的。

推荐标的：中兴通讯（763.HK）

目前，全球范围内的四大主设备商依次为：华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯，而在全球前三大设备商中，爱立信经营受困，处于下行趋势，诺基亚和阿朗的整合效应1+1＜2，而中兴作为全球第四大通信设备商，在换帅后聚焦主业，经营不断改善，随着行业集中度不断提升，产业链进一步集中化，中兴、华为作为中国产业链的代表，在技术研发方面的追赶都将使得份额持续增加。

同时，中兴通讯多年耕耘TDD、高频技术，是全球不超过3家拥有5G端到端绝解决方案的厂商之一，,在5G领域重兵投入，技术、标准、专利等方面都保持领先优势。所以，基数较小弹性更大的中兴，未来份额将有较大的提升空间。

2. 光通信持续高景气可期

5G投资，传输先行。5G作为新一代无线通信技术，不仅对无线网络提出了挑战，也加速了底层有线承载网的升级。因为传输建设要早于无线建设，作为最确定的景气行业，光通信今年已经早早地启动了。

一方面，短期来看，云计算、大数据、移动直播、VR/AR、4K高清视频等应用的加速兴起，流量呈爆发增长，再加上移动宽带、光纤到村等政策利好，不断驱动着光通信网络的扩容升级。另一方面，从中长期来看，在万物互联时代，各式各样的物联网背后，都需要光通信网络的全面支持，同时随着5G的规模建设周期，基站数量和网络节点将大幅增加，将继续拉动光通信的需求持续旺盛。

其中，作为信息网络的“类毛细血管”，光纤光缆板块一路领跑，因为需求超预期，供给跟不上，短期缺口预计还将进一步加大，处于量价齐升的行业红利阶段。

今年光纤光缆板块就已经提前孵化出了亨通光电（600487.SH）、长飞光纤光缆（6869.HK）等翻倍大牛股，而近日，中国移动开始2018年光纤光缆采集，此次招标采购规模为359.3万皮长公里，同比大增80%以上，再次超出市场预期。

从需求方面来看，5G前传和中传将带来新增的光纤需求，另外光纤宽带及移动通信网络的带宽提高、流量爆发都需要光纤来做底层传输介质，未来几年间光纤需求的高增长已成定局。

而供给方面，光纤光缆属于寡头竞争市场，上游光棒技术壁垒高，下游光纤光缆壁垒低，光棒在“光棒-光纤-光缆”产业链中占据70%的利润。虽然国内光纤光缆企业技术能力提升，国内龙头企业已经从过去的光缆到光纤走到光棒，但光棒技术含量高，扩产周期长，产能提速低于预期，光棒扩产尚需时日，且新工艺良率还需爬坡，产量低于产能，短期内仍将继续供给不足。

所以，光纤光缆所表现的高景气，光棒是核心，光棒的供给基本决定产业格局。在供需紧张格局下，光棒产能规模越大，优势越明显，利润越丰厚，增长弹性越高。同时，全球光纤光缆行业经历了供给侧改革，市场集中度大幅提高，竞争格局改善，使得龙头企业具备更强的议价能力，供需紧张叠加竞争格局优化也将支撑光纤光缆的价格稳中有升。所以，“棒纤缆一体化”的龙头企业明年将继续坐享行业红利。

推荐标的：长飞光纤光缆（6869.HK）

长飞光纤光缆是国内光纤光缆领域的龙头企业，同时，在最为关键的光棒市场，长飞拥有国内26%的份额，稳坐国内第一把交椅，被誉为“将棒纤缆垂直供应链做到极致”的厂商。同时，在亚太光通信委员会与网络电信信息研究院公布的《2016年全球光纤光缆最具竞争力企业10强》中，长飞稳坐全球第二及国内第一的位置，是不折不扣的行业龙头。

3. 高弹性的基站、射频板块

除了产业链竞争格局较好的主设备与光通信板块之外，从弹性角度来看，技术优势明显的小基站、射频器件、及AAU-基站天线等板块也将表现出更为充分的弹性，因为5G频谱变高后，密度提升，基站数量将会翻倍。不过这些小板块行业门槛和受益持续性相对较弱一些，同时因小基站主要基于高频段建设，商用时间略晚，射频器件和基站天线振子或将集成，尚具有不确定性，但也依然值得多多留意。

推荐标的：京信通信（2342.HK）、摩比发展（947.HK）

京信通信是全球领先的无线通信与信息解决方案及服务提供商，曾连续5年被EJL评为“全球一级基站天线供应商”，京信通信2016年在基站天线行业的份额高达40%，具有较完善的产品线，属于基站天线行业的绝对龙头。

摩比发展则是一家背靠中兴通讯发展起来的电信设备供应商，高管团队多出自“中兴系”，是国内少数可以提供一站式无线通信天线及基站射频子系统供应商之一，核心业务为基站天线和射频器件，在某些天线和射频器件上具有一定优势。

三、5G之外，物联网蓄势待发

通信板块，除了大出风头的5G之外，物联网也在逐渐渗透开来。在万物互联的大发展背景下，NB-LOT（窄带物联网）/eMTC（强化机器连接）等广域互联网技术正在快速发展，物联网爆发的临界点也在持续逼近。

根据Gartner测算，2020年全球M2M连接数将在4年内增长3.2倍，达到210亿。同时，物联网市场规模将达到1.9万亿美元，成为电信业之外的另一万亿级市场。与此同时，而AT&T和思科等运营商及设备商则给出了500亿连接数的激进预测。

观之国内，2016年中国物联网整体市场规模达500亿元，据中国信息通信研究院的预测，未来几年中国物联网行业年均将保持30%左右的增速，成为全球增长最快的市场。

今年年底，国内三大运营商NB-IOT网络覆盖基本完成，中国电信和中国移动分别公布了3亿元和20亿元的NB-LOT补贴计划，三大运营商短期内将通过大额补贴的形式来推动行业发展。另外，中国移动还公布了400亿元的广域物联网建设资本开支计划，明年将是移动在NB-LOT领域大力拓展的一年。

随之而来的，也就是NB-LOT等所带动的投资机会。伴随上游芯片成本逐步降低，NB-IOT商用有望在2018年规模铺开，终端模组、管理平台、行业应用等领域有望实现业绩高增长。整个产业链将自下而上先后受益，其中控制器、终端模组等设备类公司将最先受益。

相关标的：艾伯科技（2708.HK）

艾伯科技是港股市场上的物联网概念第一股，12月份刚刚完成IPO上市，是一家专注于提供综合物联网智能终端产品应用及解决方案服务提供商，为中国五大有源RFID（无线射频识别）设备供应商之一。

结语

万物互联时代，通信作为信息基础设施，是全球产业转型升级的基础。在此大逻辑下，通信行业是绝对值得下注的大方向。

而在接下来的2018年，通信行业龙头公司将继续坐享产业链成熟后集中度提升的红利，同时因为上下游竞争格局进一步优化，龙头公司的确定性、利润率、研发投入的正循环都将继续持续。更何况是死也要死在龙头上的港股市场，只要能保持高增长，高估值也会持续被消化，龙头逻辑也将体现得更加充分。

投资就是一场概率的游戏，5G作为新经济的承载网络，物联网作为未来确定性的大趋势，通信行业几大板块的高增长几乎已成定局，现在最大的待定因素，只剩下耐心。