兖州煤业(1171.HK)— 5天涨14％，这回又是什么逻辑？

每每觉得挖煤卖煤的没啥前途时，1171总会给我来波惊喜。从上周五开始，兖州煤业就开始一波上涨走势。兖州煤业从12月8日的开盘价7.13到今日的收盘价8.12，已经走出了14%左右的涨幅。

今年，兖州煤业也是动作多多。年初，兖煤最终以27亿美元击败嘉能可，收购力拓旗下的澳洲联合煤炭。虽然这笔收购最终兖煤和嘉能可从竞争走向合作，最后和老对手嘉能可一起吃下联合煤炭，但是这场收购不得不多说2017年最引人瞩目一场收购大战第一。11月27日，兖煤拟21.53亿入股临商银行，成为超百亿并购澳洲煤矿后兖煤的又一大对外投资。12月1日，兖煤再度以19.425亿元收购伊泰准东铁路25%的股权，加上此次入股准东铁路，兖煤今年以来的并购已达206亿元，涵盖了矿山、铁路和金融。

这一系列密集的收购并购—从海外资源到银行再到煤矿，我们似乎从中嗅到了熟悉的感觉。兖州煤业在煤炭行业的光环一直被行业老大哥中国神华（1088.HK）掩盖。我记得有人是这么评价中国神华的—神华就像一个“穿越者”，从一个地方煤企，开始慢慢扩展，在煤业低迷时收购对手，在煤电行业低迷时拓展火电，最终发展成为一个有煤有电有火车轨的全产业巨无霸，堪称一个奇迹。

而兖州煤业这一系列密集的举动，是否有点在走着这位“穿越者”的路径，参照这行业老大哥中国神华，加速实现煤炭产销一条龙呢？

这一系列密集的收购举动当然是股价的催化剂，除了这个以外，兖州煤业的什么逻辑去支撑这波行情呢？小编认为这里以下几个可以参考：

一、陕蒙基地先进产能大幅释放

2016年底公司石拉乌素、营盘豪两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标，并于 2017 年正式投产。2016 年下半年投运的500万吨/年贡献的转龙湾煤矿也将全年贡献产量。多家券商预计其陕蒙基地产量将由 2016年480 万吨大幅提升至2500万吨左右,同比增长420%。

二、收购准东铁路完善产业链条

公司陕蒙基地先进产能大幅放,但考虑到陕蒙地区铁路运力有限,煤炭运输成销售关键问题。但是随着兖州煤业收购准东铁路将进一步提升陕蒙基地煤炭销售和铁路运力的主动权,完善产业链条, 增厚利润的同时消除公司未来陕蒙煤炭运输不畅的隐患。

三、澳洲项目有望迎来业绩大幅反转

澳洲基地向来是市场非常担心的部分，是兖州煤业常年亏损的“输血点”。2016 年兖煤澳洲项目全年亏损10.9 亿。2017年，澳洲基地或将扭亏为盈同时 17 年 11 月莫拉本三期产能 2100 万吨已正式投产。通过 A 股定增+澳洲配股并购澳大利亚顶级煤炭资产联合煤炭(C&A),实现在澳权益储量和产量大幅提升,并购成功后在澳权益产量将由目前2000 万吨左右提升到 4000 万吨以上。这个产量公司足以让成为澳洲最大的独立煤炭运营商,显著提升公司在亚太地区国际市场话语权。

四、甲醇价格创三年新高，公司甲醇业务受益显著

11 月底国内甲醇价格超预期上涨,多地价格突破3400元/吨，创三年新高。兖州煤业旗下的鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为100 万吨和 60 万吨,均能达到满产状态。根据测算，四季度公司甲醇板块有望实现 4.5 亿的毛利,较 2016年四季度同比增加 2.9 亿元，增幅 187%；较 17 年三季度环比增加1.9亿元,增幅 73%。另外，两家煤化工分公司的二期项目都在积极建设当中，假若甲醇商品价格维持高位，甲醇业务对于公司业务贡献可期。

五、密集收购后，资本开支将大幅减少，派息可期

目前煤价在高位运行，公司的盈利较为稳健，现阶段公司在兖煤澳洲及陕蒙地区项目基本完成，未来资本开支减少。截至17年三季度公司未分配利润高达 355.23亿元，在今年密集的收购之后，公司或将减缓收购的步伐，市场对于这笔可期的派息还是充满期待。

结语

除了基本面之外，我们留意到，标普11月底将兖州煤业展望评级由“稳定”升至“正面”，同时该行确认其长期企业信贷评级为“BB-”，标普还提到，受益于产量提升，以及澳洲煤矿整合，今明两年兖煤销量将上升20%—25%。基于财务状况改善，以及基本面良好的前提下，兖州煤业这波上涨并不算意外。