CPI、PPI超预期,油价上涨通胀预期上升——点评2017年10月价格数据

2017-11-10 08:38 任泽平 阅读 11608

作者:任泽平

事件:2017年10月CPI同比 1.9%,预期 1.8%,前值 1.6%;2017年10月PPI同比 6.9%,预期 6.6%,前值 6.9%。

点评:

1、核心观点:CPI超预期,PPI同比高位稳定。CPI的加快主要受食品价格超预期的影响,今年的双节效应、天气偏冷、食品价格纠偏及猪周期见底带动食品价格继续走高。非食品价格同比偏稳,受油价拉动,交通通讯价格加快幅度比较明显,受医改进入尾声的影响,医疗保健价格对非食品价格形成负向反馈。

PPI同比维持高位,PPI分项显示中下游价格强,上游价格维持高位。原油及造纸价格涨,黑色及有色价格维持高位。我们需关注因沙特反腐、美国飓风及全球经济复苏等因素,油价继续走高对通胀带来的压力。

油价只会迟到不会缺席,通胀该来的迟早会来,化工黑色有色行业盈利持续时间超预期。从大类资产更广泛的视野来看,正沿着经济多头的逻辑演进。我们维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动、债市以配置价值为主的判断。

2、2017年10月CPI同比增速为1.9%,高于9月的1.6%的水平,环比增速从9月的0.5%收敛至10月的0.1%。环比增速的放缓基本由季节性原因所致,基数原因对CPI的影响仅为0.07%,CPI的季调环比从0.03%升至0.18%,达到了今年3月以来的最高值。此次CPI上行显示出通胀温和回升的迹象。

3、此次CPI的上行主要由食品价格引起。10月份食品价格增速从-1.4%回升至-0.4%,环比虽然从0.5%放缓至0,但放缓幅度要弱于季节性。其一可能受今年中秋节和国庆节时间重合的影响,带来需求的上升;其二是今年偏冷的天气带来供应的减少;其三是食品价格在前期超跌的区域下,纠偏继续引致食品价格回暖;其四是原油价格加快导致运输成本的增加。

4、猪肉、鲜果及鲜菜是拉动食品价格上涨的最大因素。受猪周期见底的额外影响,猪肉价格同比增速降幅收敛了2.3%至-10.1%;鲜果价格同比增速降幅收敛2.4%至-0.7%,鲜菜价格同比增速由-1%回升至0.3%。水产品价格10月份加快了1.3%至3.8%,也为食品价格的上行提供了少量贡献。

5、非食品价格方面同比口径维持稳定,但季调环比稍有回落。非食品价格增速10月为2.4%,剔除食品能源的核心CPI价格增速为2.3%,二者均与9月持平。但此次数据的基数因素对非食品价格及核心CPI的贡献较大,季调环比方面,非食品价格从1.4%降至0,核心CPI从1.3%降至-0.1%。

6、非食品各分项中,交通及通讯对非食品拉动力最大,原油价格上涨是主因;医疗保健价格回落是明显掣肘。

1)受沙特反腐运动,美国飓风及美欧经济改善等方面的影响,WTI原油价格在10月连续上涨,突破了54美元的阻力位后达到57.9美元,OPEC一揽子石油指数同比也在10月从15.1%明显加快至24.6%。原油上涨导致交通及通讯同比增速从0.53%升至0.8%,交用燃料10月同比上涨7.5%,比9月5.1%的水平加快了2.4%,成为对非食品的显著拉动力。

2)医疗保健是非食品价格的拉低项,其价格同比回落0.38%至7.2%。其中,西药及医疗服务价格分别增长5.9%和8.7%,增速比前月分别下降了0.2%和0.5%,因公立医院改革带来的医疗保健增速连续加快的情况暂时有所缓解,原因可能是医改已经接近尾声,带动医疗价格开始回归常态。

3)居住价格增速维持在2.8%,租赁费租赁价格增速维持在2.9%,同比基本平稳。但10月居住价格同比平稳由基数偏低所导致,季调环比口径来看,居住价格和租赁房租赁价格分别下调了0.06%和0.16%,和房地产价格持续减速的传导效应有关。

7、2017年10月的PPI同比增速为6.9%,和9月持平,但PPI的同比稳定基本由统计效应所导致。10月PPI的环比增速为0.7%,比9月增速放缓了0.3%。10月季调环比为0.7%,比9月的1%减缓了0.3%,PPI环比的回落超过季节性。

8、PPI分项显示中下游价格和上游价格出现分化。上游价格明显减速:采掘工业价格增速为14.7%(9月为17.2%),原材料工业价格增速为11.6%(9月为11.9%),PPIRM增速为8.4%(9月为8.5%);中下游价格出现温和加快:加工工业价格增速为7.5%(9月为7.3%),生活资料价格增速为0.8%(9月为0.7%)。

9、本期PPI的主要上行压力:原油及造纸价格。

1)我们要警惕原油价格持续上涨对通胀带来的压力。PPIRM燃料、动力类价格10月环比为1.5%,比9月的1.4%加快0.1%,石油及天然气开采业环比为5.1%,比9月加快了2.5%;

2)受中小造纸厂关停、双11促销包装备货以及暂停废纸进口审批的影响,造纸价格10月上升较快。其10月价格增速为13.9%,比9月加快3.6%,造纸工业冶金工业10月价格增速为22.8%,比9月加快了2.4%。

10、本期PPI的主要下行压力为有色及黑色金属价格。PPIRM黑色金属材料类环比上涨0.3%,比9月放缓了1.7%,有色金属材料价格环比上涨2%,比9月放缓了1%。PPI的各行业中,黑色金属矿选类价格和有色金属矿采选类价格环比增速分别为-1.4%和1.2%,比9月数据放缓了3.6%和1.1%。