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川恒股份(002895)公司年报点评:2023年归母净利润同比增长1.02% 积极布局新材料

05-31 00:01 126

机构:海通国际
研究员:刘威/孙小涵/庄怀超

  2023 年归母净利润同比增长1.02%,公司拟派发现金红利总额5.42 亿元。公司2023 年实现营业收入43.20 亿元,同比增长25.30%,归母净利润7.66 亿元,同比增长1.02%,扣非后净利润7.61 亿元,同比下降1.40%。公司归母净利润小幅增长主要由于各公司新增生产装置陆续投产,新增产品磷酸铁及磷酸,固有产品磷酸一铵产销量同比上升,外销磷矿石量价齐升,公司主营业务收入增加。2024 年一季度公司实现营业收入10.44 亿元,环比下降16.37%,同比上涨4.53%,归母净利润1.35 亿元,环比下降51.02%,同比下降14.97%,扣非后净利润1.33 亿元,环比下降51%,同比下降15.25%。公司2023 年拟每10 股派发现金红利10.00 元(含税),预计现金分红总额5.42亿元,占2023 年归母净利润的比重约为70.72%。
  鸡公岭磷矿在建产能250 万吨/年。截止2023 年年末,公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权,其中小坝磷矿、新桥磷矿正常生产,2023 年,福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20 万吨,主要提供给公司自用,保障公司正常生产。本年度外销磷矿石75.42 万吨,同比增长13.28%,磷矿石销售均价752 元/吨,同比增长14.11%。根据公司2024 年4 月18 日投资者会议纪要,鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250 万吨/年,预计建设投资11 亿元,目前已开工建设,预计在2027 年完成建设。
  积极布局新材料,丰富现有产品结构。2023 年,公司立足向新能源产业转型的发展规划布局,着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。公司子公司广西鹏越负责实施的“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成,该项目顺利投产后将使公司新增15 万吨/年的饲料级磷酸二氢钙、10 万吨/年的食品级净化磷酸,丰富公司产品结构;恒轩新能源投产的“10 万吨/年磷酸铁项目”持续优化,不断加大研发投入,丰富现有产品种类,满足不同客户需求。广西鹏越生产装置的中间产品商品磷酸聚力新产品市场开发,实现13.18 万吨产品销量,逐步打开新产品市场,为公司未来新的利润增长点奠定坚实基础。
  盈利预测。由于产品价格下跌, 我们下调对公司的盈利预测,我们预计2024-2026 年公司净利润分别为9.66、12.29 和14.63 亿元(原2024-25 预测为15.62、18.12 亿元),对应EPS 分别为1.78、2.27、2.70 元。参考同行业可比公司估值,给予24 年14 倍PE(原为2023 年15x),目标价24.92 元(-28%),维持优于大市的评级。
风险提示。产品价格波动,下游需求不及预期。