来,来,来,你来告诉我,茅台泡沫到底在哪里?

大象起舞,对一个长期以来习惯中小票翩翩起舞的市场来说,总觉得不可思议。所以,昨天茅台再惹众怒,党报新华社都跳出来了,点评《理性看待茅台的股价》——这应该是上市公司少有的待遇。

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▌茅台:一涨,就有人喊泡沫

昨天茅台大涨4.5%,股价突破700,市值突破9000亿。

大象起舞,对一个长期以来习惯中小票翩翩起舞的市场来说,总觉得不可思议。所以,昨天茅台再惹众怒,党报新华社都跳出来了,点评《理性看待茅台的股价》——这应该是上市公司少有的待遇。

茅台当然也有党性,晚上立即发了个公告(这种公告在蓝筹股里应该是前无古人):近期公司股价上涨幅度较大,注意投资风险。

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在不少投资者眼里,这几乎可以等同于党报认为茅台有泡沫了,茅台也自己招供自己有泡沫了。

所以今天茅台也爽快,直接低开2个多点,一度跌幅超过5个点。

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有意思的是,新华社“开枪”后,发现创业板的小兄弟们先倒下了:

更有意思的是:“开枪者”自己也倒下了:

所以,今天市场流传的最大疑问,不是茅台到底有没有泡沫,而是:

到底谁是凶手?

▌茅台:一个天生贵族,35倍估值,很过分?

关于茅台的上涨到底是不是泡沫的狂欢,我在上篇文章《争议茅台:价投的胜利?泡沫的狂欢?》给茅台简单称了体重,这里不再多说。

来看几组有意思的数据。

先看白酒板块。TTM PE,茅台35.8倍,还不如二线三线的白酒估值。实际上,茅台有不输于它们的增长性,还有它们无可比拟的品牌价值和强大的现金流。放在香港市场,或者欧美市场,茅台都应该享有最高的龙头溢价估值。

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再看A股食品饮料板块。另一家优秀的公司海天味业,42倍的PE,市值超过1400亿,好像没有听说海天味业的泡沫狂欢。安琪酵母,也是一家龙头,37倍的PE,也没有质疑声。

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再看国际食品饮料板块。我最喜欢的维他奶,33倍的PE;康师傅,38倍的PE;可口可乐,43倍的PE;百威,59倍的PE;帝亚吉欧(原来全球最大的烈性酒公司现在被茅台超过了),27倍的PE。

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是不是这些企业最近估值才这么高的呢,来看维他奶过去5年的估值水平,它的估值水平基本上一直在30倍以上。而它的增长速度呢,基本上是十几个点的增长速度。

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你可能奇怪了,那它的股价上涨来自哪?

来自业绩,这就是与优秀的企业一起成长。比如今年30倍PE,明年还是30倍,业绩增长了15%,股价就上涨15%左右。维他奶涨得相对慢,但一直在涨。

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比了白酒板块,比了食品饮料板块,比了国际板块,现在来回答,茅台35倍的PE到底是不是泡沫?

对茅台愤愤不平的投资者不妨再看自己手里的股票,与茅台比一比(护城河如何、收入利润如何、现金流如何),到底茅台是泡沫,还是你手里的更可能是泡沫。

▌投资是投资,不是看图说话写作文

随便翻开A股,尤其是中小市值的股票,PE在40倍以上的不计其数,并且其质地远不如茅台。为什么茅台35倍的PE却值得如此大惊小怪呢?甚至党报都要跳出来点评一番?

这么来说,觉得茅台的上涨是泡沫的人,我想大多数,即使不是全部,做投资都是看图说话写作文。

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上图是茅台14年以来的股价月K线走势图,过去3年多时间里,茅台股价翻了差不多7倍,你几乎任何时候打开这个图,茅台的股价都是这种向上的趋势。

恐高是人的本能,许多人会毫无理由地觉得风险高。

而这些人感觉到风险高的唯一原因是:没有只涨不跌的股票。

这句流行于股市的话,算是坑掉了无数投资者。它导致你每次看到一个创新高的股票,都本能的抵触它,而不是冷静地分析为什么它新高了。

而现实是,涨从来不是下跌的理由,创新高的股票如果有很扎实的基本面作为支持,就会一直创新高,比如全球市值第一的苹果公司(AAPL.O):

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比如港股的腾讯(700.HK):

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即使不是高大上的科技公司,服装代工企业申洲国际(2313.HK)也一直在创新高:

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其实茅台创新高并不是最近几年,过去茅台也一直在创新高,拉开茅台上市以来的月K线图。除了2008年股市泡沫破灭,以及2013年因反腐涉及,其他时间基本都在上涨。(2008年与2013年的下跌是不是验证了"没有只涨不跌的股票"?我想,把这句话挂在嘴边的,一没有理解股票价值与股票价格的关系,二没有理解市场波动。

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这里就有了一个比茅台有没有泡沫更有意思的问题:为什么过去茅台的创新高是静悄悄的,而现在却搞的人神共愤了?

▌要在A股活下去,就必须习惯“漂亮20+垃圾200+要命3000”的新体系

很多人到现在还没有意识到一个问题:A股变天了.

今日A股,再也不是过去那个油腻、萎缩的中年男了

很多人看不惯茅台,表面的原因很简单,茅台过去的创新高被光芒万丈的中小牛股掩盖了,而这次茅台创新高的狂欢背景却是众多中小股票的落寞。所以韭菜宝宝们不开心了——他们习惯了过去的模式,很难改。

就像30年前,一帮年轻人穿着喇叭裤,提着录音机招摇过市,从不顾及老年人的感受;30年后,一帮大爷大妈放着巨大音乐,在每一个广场起舞,从不顾及年前人感受,是一模一样的

他们实际是同一批人,只是变老了而已——但他们的行为模式,永不会改变。

很自然引出的一个问题:为什么这次是大票们的独欢呢?

但我们提一个针锋相对的问题:为什么不会是大票独欢呢?

香港的牛市羡煞A股韭菜,但韭菜不要会错意了,香港的牛市很少是共舞,没有基本面支持的股票,大盘再狂欢,它也起不来。我有位朋友,提20万来到香港,一看,这么多便宜股票,当当当就挑了三只,其中一只叫中国新华电视。他后来跟我说,当时觉得便宜,现在发现更便宜了。20万大洋剩10万离场。

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为什么不会是大票独欢呢?行业龙头企业,论资金优势、规模优势、人才优势,分分钟都要碾压小企业,大企业的管理层脑子不出问题,经济好的时候扩张比小企业快,经济不好的时候抗风险能力强,经济危机下还可以顺便吞了中小企业。这也是为什么,在成熟的股票市场上,一个行业的龙头企业更容易享受高估值溢价。

像A股过去这种,牛市的时候大家都飞上天,才是异数。这异数的背后是A股的投资者更多是看图说话写作文,而不是从基本面角度出发。还是举上次文章中的例子:西藏发展(000752.SZ),西藏地区的啤酒企业,过去十年的利润是这样子。(13年这么高是有1.17亿的投资净收益)

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这样的企业,大概只有在A股牛市中,才可以跟着大市飞到100亿以上的市值。但最终尘归尘,土归土,地板上的股票价值支撑不起这样的市值。

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A股的牛市大家共舞,相当一部分企业没有基本面的支撑,却有着奇高的估值,投资这类股票唯一的指望是赚另一个傻瓜的钱,公司不会带来任何成长的钱。

这就不难理解A股的牛市何以来得快,去得也快。所谓慢牛,是在估值合理的基础上,市值与企业的业绩一同增长。业绩增长是需要时间做出来的,所以市值也不会是当当当几天就暴力走完了。

这样我们再回到这个有意思的问题:为什么过去茅台的创新高是静悄悄的,而现在却搞的人神共愤了?

这鲜明的对比背后是A股的估值体系在发生变化。

A股的投资者过去对概念的激情要远远高于对估值的关注,市值越小的股票也越方便概念拉起,所以,茅台这种优质大票反而不受待见,估值水平一度可以到10倍以下的PE。

目前至少有两个因素导致了A股的估值体系发生了变化。

一个是沪港通的开放,更多外资进入了A股市场,带来了价值理念,悄悄改变了A股的投资者生态。外资最爱什么,下图即知。

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在全球优秀的食品饮料龙头都三四十倍的PE背景下,2014年初不到10倍的茅台简直就是白菜价。这轮巨大的估值修复,配合茅台的业绩强劲复苏,推动了茅台这轮暴力的上涨,也让它沾上泡沫的嫌疑。

另一个因素是注册制的渐行渐进,本质上讲,它将大大降低A股的壳价;资金面上讲,它增加了A股的供应,分流资金,没有基本面支撑的企业当然要打折。

在这种估值体系变化的过程中,A股的整体估值水平依然是全球最高(看中位数估值),你就知道,漂亮50,要命3000的故事还远没有结束。

今天的一个段子:新华网向茅台开了一枪,结果创业板却捂着胸口倒下了——它们是惊弓之鸟,被枪声吓死的。

未来要在A股活下去,你就必须接受和习惯“漂亮20+垃圾200+要命3000”的生态!

▌结语

重复上篇文章的观点:

作为韭菜,有一个道理要明白:挑股票就像挑商品一样,如果是外行,就直接挑好公司的产品,你也许买贵了,但绝对买不了吃亏,后面会省掉很多麻烦事。懂门道的,才去综合考虑,挑出性价比高的产品。

挑股票也是如此,韭菜需要明白,自己到底是不是内行?

如果不是,那么选择就是:一不要参与,二就像挑商品一样挑优秀的公司股票(同时能明白大道至简的PE估值法,总不至于在估值匪夷所思的时候进场),与它一同成长,获得合理的回报(注意,是合理的回报,不是超额收益)。如果非要挑性价比,贪便宜,那就找一个自己信任的人,首先你要信任他会给你好的建议,其次你要信任他的专业能力。

如果不是内行,又没有一个信任的人,还想着贪图便宜,那结果便是买一个糟糕的商品一样,后面的麻烦非常、非常、非常多的。

深圳这个城市最令人讨厌的一个地方是:完全没有冬天的感觉。

非常还念在北方家乡冬天那种冻得打哆嗦,然后奔回暖和和的屋里,围着火炉喝酒吃羊蝎子的感觉

向晚天欲雪,能饮一杯无?——最好是茅台!

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