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作者：申万宏源证券 刘洋
西部数据 2Q17业绩：2Q17业绩基本符合预期，3Q17指引增速下滑
西部数据（Western Digital）2Q17营收48.42亿美元，同比增长38.5%，符合华尔街一致预期（48.13亿美元），毛利率41.3%，超华尔街一致预期1.08%。公司预计3Q17（September Quarter Fiscal 2018）销售额约为51亿美元，同比增长8%，指引增速下滑较明显，毛利率预计为41％。
表1：2Q17西部数据业绩基本符合华尔街预期
资料来源：Bloomberg Estimates，申万宏源研究
注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期
西部数据业务和行业概览：全球领先的数据存储设备和解决方案的提供商
西数数据（Western Digital）是全球领先的数据存储设备和解决方案的提供商，2016年5月公司完成了对SanDisk的收购。公司的主营业务主要分为客户端设备（Client Devices）、数据中心设备和解决方案（Datacenter Devices and Solutions）以及客户端解决方案（Client Solutions）三类。2Q17三大业务收入占比为客户端设备49.8%、数据中心设备和解决方案占总收入的29.3%、客户端解决方案占比为20.9%。
其中客户端设备业务主要为包括桌面PC、笔记本、游戏机、机顶盒、安防系统等在内的计算设备提供HDDs和SSDs，亦为智能手机、平板电脑、汽车、智能家居等其他移动和可穿戴设备提供嵌入式NAND闪存。数据中心设备和解决方案主要为企业提供硬盘驱动器（Hard Disk Drives，HDD）、固态驱动器（Solid State Drives，SSD）、数据中心软件系统和解决方案。客户端解决方案业务包括HDDs外部存储产品，以及应用于U盘、各类存储卡以及无线存储设备的SanDisk产品。
图1：西部数据2Q17客户端设备收入占比49.8%，是公司收入的主要来源，M$
资料来源：WDC，申万宏源研究
注1：WDC 2Q17季报业务期间截止2017年6月
图2：西部数据各类产品出货量（M Units）和HDD均价（$）
资料来源：WDC，申万宏源研究
注1：WDC 2Q17季报业务期间截止2017年6月
备考基础上，2Q17公司客户设备业务收入增长36%，客户解决方案业务收入增长14%。公司业绩说明会有以下几点值得关注：
1、公司认为西部数据将有机会参与东芝Fab 6的新投资，新增产能将在2018财年释放；
2、公司维持2017年NAND产能供给的增速区间35%~45%，认为大概率将落在下限，2018年的供给增长将高于2017年。公司认为当前较为有利的供需环境将保持至1Q18。
3、公司认为2017年上游器件涨价对下游企业SSD需求有抑制，公司下调了2017年的需求增长指引，但仍然认为，中期内公司将保持40%的增速。另外，公司认为PC出货量2017年或许将下降2%。
4、公司认为3Q17-4Q17供需环境有利于整体毛利率提升。
图3：2Q17客户设备业务收入同比增52%，备考基础上增36%
资料来源：WDC，申万宏源研究
注1：WDC 2Q17季报业务期间截止2017年6月
西部数据上游供应商和下游客户供应链分析
TechWing Inc、Marvell 科技集团有限公司和Intevac公司是西部数据的主要供应商。TechWing Inc来自于西部数据的收入占比达到了48.07%，Marvell来自于西部数据的收入占比达到了21.5%。
表2：TechWing Inc、Marvell科技集团有限公司和Intevac公司是WD的主要供应商
资料来源：Bloomberg，申万宏源研究
注1：“收入%”指核心公司采购额占该供应商收入比例，“成本%”指来自于该供应商的采购额占核心公司成本/Capex比例；
公司下游客户多为ODM厂商，整体而言较为分散。
表3：公司下游客户较为分散，其中大部分来源于电脑、智能手机OEM厂商
资料来源：Bloomberg，申万宏源研究
注1：“收入%”指来自于该客户的销售额占核心公司收入比例，“成本%”指该客户采购额占其总成本/Capex比例。
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